今日公布08年三季报业绩数据，本期实现营业收入10.19亿元，同比增长26.87%，实现归属于母公司的净利润为1.03亿元，同比下降54.19%,每股收益为0.22元。
     多重因素导致净利润增长波动较大：公司本期净利润出现了大幅下降，我们在对公司的中期报表点评中就说明了今年多重因素将综合影响公司业绩表现，公司本期在公允价值变动收益与投资收益上有很大的亏损，此外，公司去年出售自有房产，该项收益本期报表，最后，公司今年一直计提股权激励费用。在扣除以上因素干扰后，净利润实现同比增长42.7%。
     费用增长正常：本期各项费用情况较为正常。销售费用同比增长27.90%，管理费用同比增长23.90%，财务费用仍然为收益，同比增长30.53%，三项费用合计同比增长26.09%，与收入增速同步。
     第三季度单季经营数据基本正常：第三季度，公司主营收入同比增长20.54%，远低于半年30.19%的增长。不过我们认为，公司收入增速在20%-30%区间内都很正常。另外三项费用合计同比增长24.75%，高于收入增长。扣除投资收益类影响后，利润总额仍然下降了18.09%，但是这很可能与公司在第三季度可能计提了近1000万股权激励费用有关，总体而言较为正常。
     资本市场波动影响公司业绩：公司将一部分自有资金投入资本市场，随着资本市场的上下波动，公司业绩也产生了大幅度波动，去年前三季度的该类收益达到了1.45亿元，占到了利润总额的57.95%，而今年同期却是5729万元的亏损，在占到了同期利润总额的43.09%。
     第三季度预收账款等略有上涨：从本期其他数据来看，存货有较大增长，而且第三季度增长了264万元，占到了总额的27%，远远高于第二季度的增长量，与去年同期相比增长49%。而预收账款数据上看，第三季度出现了略微增长，扭转了了第二季度预收账款下降势头。
     购并方正元春划算：公司今日同时公告收购方正元春。我们认为该项并购能够实现优势互补，实现做大做强、分享细分市场高增长的目标。该公司核心产品“国库集中支付系统”处于市场领先地位，收入占全部财政软件收入的70%左右，具有行业垄断地位，公司拥有很好的客户资源。方正元春的盈利能力非常强，07年收入1.17亿元，实现净利润4415.39万元，净利率达到了36%。本次收购价格为3.80亿元，按照07年净利润计算PE值只有9倍，合并计入报表能够提升整体财务表现。
     公司是国内ERP及管理软件的的龙头企业。我们预计公司主营业务08、09年每股收益分别为0.66、0.88元，维持“增持”的投资评级。
     风险提示：新产品和新业务的市场前景还存在不确定性；未来公司非主营业务收益可能存在较大幅度的变化，这将影响公司的整体盈利表现。

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用友软件08年三季报点评——主业经营情况正常.pdf (622.54 KB)