公司今日发布08年3季报，前3季度公司实现营业收入96.40亿元，实现归属母公司股东的净利润2.30亿元，分别同比增长12.1％和57.6％。公司上半年的基本每股收益为1.37元，符合我们的预期。
投资要点：
n         新增合同稳定增长，经营现金流充沛。2008 年1-9 月，公司新签合同金额折合人民币到470 亿元，比去年全年239亿元的新签合同额增加了约一倍。新签合同主要来自中东、非洲等新兴市场国家，这些国家也是公司之前在海外市场的重点耕耘所在，反映出公司的市场策略准确的把握住了国际水泥工程市场从中东向非洲及独联体国家轮动发展的趋势。受益于公司的总包经营模式，在新签合同大量增加的情况下，公司在今年前3季度的预收款项较年初增加了约100亿元，3季度末的货币资金持有量达到130亿元，公司经营活动产生的现金流非常充沛。
n         海外议价能力增强，毛利率稳步回升。2008 年1-9 月，公司的毛利率为12.7%，较去年同期提高了约3个百分点。公司毛利率的稳步回升主要有两方面的原因：一方面公司由于海外品牌逐渐树立从而能够逐步提高报价，缩小了与Flsmidth等海外竞争对手的报价差距；另一方面公司近期有7成左右的合同金额采用了固定汇率或人民币定价合同，人民币升值风险也得到了较大的控制。
n         少数股权收购的完成将使公司的治理结构更趋完善。公司之前控股的天津院等多个子公司的部分股权由管理人员持有，这部分少数股东损益占净利润的比例一直维持在1/3左右。目前公司股东大会已通过了以增发股票的形式收购这些少数股权的计划，增发的发行市盈率按目前股价计算在8.2倍左右，收购完成后公司的每股收益有所增厚，同时公司主要管理人员与公众股东的利益将更趋一致，公司将形成明晰的激励机制。
维持“强烈推荐”的投资评级。公司前3季度的结算收入为96.40亿元，而目前公司在手的未完工累积订单达670亿元，未来长期稳定增长有充分的保证。预计09年开始公司收入结转的速度将明显加快，公司08-10年的EPS预计分别为2.31、3.75和4.48元。未来3年公司每股收益的复合增长率将在40%左右，维持强烈推荐的投资评级。

相关研究报告下载：

中材国际-合同储备厚实，经营现金充沛-强烈推荐.pdf (191.87 KB)