3季度上市公司利润增速进一步回落。从各部分对利润的贡献来看，收入向上拉动作用降低，而成本向下推动也在减少。
值得警惕的是，虽然利润仍维持正的增长，但我们发现，今年以来，经营活动产生的净现金流一直处于负增长状态，也就是说，企业的现金流实际上是处于萎缩的状态。而其中我们认为，企业应收账款未及时收回是造成经营性现金流紧张的一个重要原因。虽然三季度主营业务收入增速明显向下，但是应收帐款增速却仍旧上行，类似的“剪刀差”情形在2005年也出现过，而当时则伴随着主营收入增速的进一步加速往下。
全球经济的不断恶化，尤其最近欧元对人民币的贬值更加大了市场对于企业需求的担忧。但我们认为而随着四季度奥运负面效应消失、灾后重建效应初步体现、以及财政政策力度的加大（出口退税等），我们预计对企业收入的上升能够起到一定的积极的推动作用，实际上，我们已经看到8、9月的新订单指数有所反弹。
但不容忽视的一个因素是我们看到了企业资金正在萎缩，而其中企业应收账款未及时收回是造成经营性现金流紧张的一个重要原因。因此，我们担心企业出于对信用风险控制的考虑，会主动性的减少向下游的供货，库存增加，资产周转速度降低，从而进一步导致利润降低。

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a股策略－企业资金链是隐忧.pdf (381.2 KB)