事项：
   中国联通近日公告了10 月份移动用户数增长情况。截至2008 年10 月中国联通GSM 累计用户数达到13194.5 万
户，当月新增121.9 万户，10 月份GSM 用户持续了9 月份的良好增长态势。
评论：
   中国联通10 月份GSM 用户维持良好增长态势。中国联通今年1、2、3、4、5、6、7、8、9、10 月份用户数增量分别为112.5、121.2、132.4、120.9、109.1、107.4、95.2、90.9、126.6、121.9 万用户，10 月份GSM 用户持续了9 月份的良好增长态势。
   中国联通今年1-10 月份GSM 用户同比增长9.7%，累计新增用户同比增长1.8%。自3 月以来到8 月份公司用户增长数持续回落，但9、10 月份出现明显回升。
   中国移动10 月份用户平稳增长。截至2008 年10 月中国移动GSM 累计用户数达到43611.5 万户，当月新增719.4 万户；用户数增长较上月略有回落。中国移动今年1-10 月份GSM 用户数同比增长24.4%，累计新增用户同比增长34.3%。
   维持中国联通“买入”投资评级。政策及WCDMA 推动下公司营运趋势有望逐步好转。维持“买入”投资评级。我们看好联通在未来3G 格局中相对地位的提升，因而维持“买入”评级。按照GSM网络重列可比数据，中国联通07/08/09 年EPS 0.197/0.199/0.196 元，07/08/09 年PE 30/30/30 倍；如果以年化收益并表网通，则公司07/08/09 年EPS 0.290/0.292/0.306 元，07/08/09 年PE 20/20/19 倍，目标价格7.5 元，维持“买入”评级。
   我们认为2009 年由于新增折旧的压力，公司的收入增速提升尚不能有效转化为利润，但在2010 年及之后，公司
有望进入新增长阶段。