多方博弈 结果难料
―云天化资产重组方案评述
主要观点:
资产重组多方博弈
由于云天化的资产重组方案中存在多个交易方:云天化、ST马龙、云南盐化以及9家非上市公司,各交易方为获得自身利益最大化,相互之间存在多方博弈。每个股东的最优选择是投反对票,但是各个股东的最优选择的结果的重组方案遭否决,所有股东得不到现金选择权。
未来重组方案结果难料
就重组方案而言,虽然尽可能的考虑了各方投资者、股东的利益,但是受宏观变化的不可测因素影响,方案提出时的市场格局与现在大相径庭,适用性减弱,因此,在未来6个月内若方案不能如期顺利通过的话,有可能公司会依据现实条件,对换股价、现金选择权价格等进行调整,重新修改方案的部分内容,以便各方都能接受,为重组奠定基础,合理整合,进而做大做强公司产业。
投资建议:
未来六个月内,维持“大市同步”;
根据我们以上对方案的分析,以及方案最终还要经过监管层的审批,未来存在较大不确定性,我们在对公司估值时暂不考虑重组的影响。
依据公司08、09年生产情况以及宏观经济走势,我们预计公司08、09年,对应EPS分别为1.50元元和1.40元,动态市盈率为14.45倍和15.49倍。给予“大市同步”评级。
相关研究报告下载:
上海证券-云天化重组方案点评.rar (54.58 KB)
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