参加June 2009 CFA Level 3 Exam 的考生一直以来的备考和考试，您们辛苦了，预祝全体CFA Level 3 考生取得好成绩！！

这里是 June 2009 CFA Level 3 Exam 考生回顾专区，
请参加 June 2009 CFA Level 3 Exam 考生回顾一下这次考试。

上午好忙啊，我简直是一路吐血狂奔。

下午很简单啊，2个小时不到我就做完了，都是概念题。很饶舌的计算题完全没有了，和去年的2级，真是不能比啊。

总体感觉，今年的三级有些难度降低了，是不是衰退让美国人低调了？呵呵。

看来今年三级通过率要达到70%了

[此贴子已经被作者于2009-6-7 14:53:18编辑过]

感觉还是很简单的，从一级到三级，感觉这次是最简单的一次。

就看CFA怎么定通过率了。

好像试卷不完全一样。

我是上海考的，卷号8181.没有two bond&carve-outs.

想问下第一题算REQUIRED RETURN，题目是rate of return required for the first year of retirement.这句话我思考了很久，到底是现在的RETURN COVER退休第一年的EXPENSE还是退休第一年60年的RETURN COVER再后一年的EXPENSE。

因为题目给了INFLATION,最后写的是COVER第二年的。

另外有一个关于REBALANCING STRTEGY，好像是个老太太要60% secure allocation.然后市场是OSCILLATION AND FLAT。这个大家最后写的是什么方法啊？这题好像也不一样。

请教，谢谢。

我做的比较慢，最后30秒钟检查完答题卡。说容易不如说考点不是很偏，但是确实有很多小陷阱。House Money在某年早上的真题当中出现过，当时问的是一个人把所有bonuns投资到了一个VC，然后血本无归，答案是这种行为叫做house money。google一下定义大概是--"house money effect," where people are more likely to bet recklessly in casinos with money they have recently won. 所以选择应该是increase xxx. 另外The Flemings lot are now talking about "regret aversion," investors' inclination to sell their winners and stick by their losers。所以regret avoidance那道应该是holding existing stocks。

不知道immunization的第一题答案应该选哪个，另外GIPS的第一题investment division是否可以被定义为firm？

美东匹兹堡考场，人挺少的，三级的可能只有50来个吧。

只看了一遍书也没有怎么做题，好多东西都不值得，瞎做的，估计要明年重考了……

三级是上午主管题，下午选择题？

各多少到阿

上午题目多，赶到最后一道大题没做完，前面的题都没什么难的，只记得考到Taylor rule，还有constant mix和buy hold（选constant mix），然后比较CPPI和这两种办法的好处，这题不太好理解，我选了buy-hold；还有刺激经济的方法，第一和第二个（technology和increase retirement year）increase GDP，第三个decrease GDP（好像是增税），第四个是unchanged（一次性刺激，奥巴马干的）；还有Pension plan和sponsor BS sheet之间的关系，以前年度考过。哪位还记得最后一题那几个比率的问题吗？实在想不起来了。

下午题目比较简单，看到有人1个小时多一点交卷的……有Ethics的，第一个问manager知道了material nonpublic information，但是让人仔细研究后还是去投资了，我选了了violate；后面还问到某公司不能提供best excution price，但是和fund investment board有交易，问选这家公司violate是否；后面有点小陷阱的包括那个2009 composite的；还有问repo rate跟quality的关系，第二个statement是高repo rate；GIPS比较搞，估计要错2个。

[此贴子已经被作者于2009-6-7 23:36:48编辑过]

Kroner模型的那个题目，想了半天不知道怎么算repricing return,怀疑题目条件漏了。

house money是赌注效应，赚了大钱以后就不在乎小钱了。

上午题目太多，主要是难得写，写好了速度就上不去，难倒是不难，下午太简单，提前45分钟搞定。还有，上午最后一题巨简单，没做的可惜了。

[此贴子已经被作者于2009-6-8 1:41:18编辑过]

在巴拿马考的，整个考场三个级别加起来才20人！我第一次在迪拜考，考场有1500人，第二次在广州考，也有1700人，这次人这么少，三级就7个，实在太shock啦！看来这个考试在巴拿马不是那么popular啊~~

上午确实时间比较紧，刚刚写完，下午确实比较松。但感觉还是有不少小陷阱，很让人挠头！隔壁那个巴拿马弟弟好像做的很顺利，下午提前一个小时交卷了，连上午都提前20分钟做完了，牛啊！

NYC考的，上午fucked up了，下午太轻松了，看平均了，多少能过？

下午估计有85%，总共 65% 能过么？

估计上午只做对 了50%-55%最多

上午那道 经济学 repricing component算出来最后的结果是多少?

beijing Jun 2009 Level 3

北京国际会议中心

上午：题目难度不高，但是很多都是我不会做的，相信书看仔细的同学没问题，考试用时2小时45分钟。

        值得特别注意的是，这种答题格式很不适应，留下了很多的空白页，书写也不是一般的乱。

下午：题目多以概念和计算为主，难度不大，但是小陷阱偏多，这次note看的仔细的同学应该运筹帷幄了；

        考试用时1小时40分钟。

总结：有时间还是需要多看书，细节很重要，也是得分的关键。

成绩预测：fail

心理状态：良好

以下是引用shanexin在2009-6-8 1:40:00的发言：
 repricing components是把历史回报率减去其他的components间接得出的
下午其实陷阱很多
上下午都多出很多时间
有个美国人下午45分钟就交了，不知道是真懂还是真不懂

[此贴子已经被作者于2009-6-8 1:41:18编辑过]

Income return是 dividend yield + repurchase yield

growth return是 Real growth rate + inflation

repricing return是 change of P/E

上午的题不能回答太啰嗦，否则时间不够用，计算不多。

下午时间足够，计算的比例还是挺大的。

总体感觉题目难度不是很大，但是考的比较细。

to 24楼，

那个下午的题，我记得给的是Forecasted EPS，这个值是不是以及已经是下一年的了？还用乘1+g吗？

CFA3其实技术含量并不高，主要是上午要管理好时间，不要让下午的题目承担太大的压力。

以下心得建立在全面复习的基础上：

1.上午做题从后往前做，分析一下分数分布，前三题68分，其中大概25分需要计算required return rate这样的题目即便花了时间也不保证对，所以完全可以在时间不够的情况下扔掉，从150分开始算。后面的题目非常简单，基本可以保证80%的正确率，这样一来上午能拿到多少分，大家可以自己算，个人认为考前用真题做标准去分析一下分数分布和时间分配是很有必要的。比方说如果上午能拿到110分，那么下午只要拿124分就可以有65%的总分，124是允许下午错20题，准备充分的话，下午错20题基本不可能。从另一个角度印证一下，如果你的英语不够好，前面的IPS对英语的要求比较高，后面的显然低很多，为什么不保证把自己有把握的先拿下再说呢？所以，强烈建议从后往前做。

考试和平时练习的时候的速度和答题情况不大一样，我自己就很明显平时做真题用时绝对不需要3小时，考试就不够时间做，虽然有一部分原因是没有像练习一样从后往前做，但是考试的时候不敢只写points也是一个原因。

Cannot type in chinese anymore, last but not least, pls pls pay attention to the CFA past exam papers, if you can go through 2005-2008, it is more than enough to pass the exam if you can manage the time properly.

2.下午题目很简单，但是建议检查，因为有小陷阱，检查还是可以发现问题的。

三级从复习到考试讲究的就是一个策略问题，要花点时间去安排，不然就可能跟我似的功败垂成，做好充分准备了去考试，结果考完上午就想回家，虽然下午考得不错但还是要期待幸运女神的眷顾，这种感觉比不会做要难受得多。

cross fingers for everyone! 

以下是偶的印象题。因为偶的水平实在很菜，就不贴答案误导大家。希望高手能给出答案，生死让偶先知道个底细，呵呵。

Beijing 8181:

上午

第一题：individual 60，65岁的IPS。出得比较fair的一道题。但我能不能答对就不知道了，呵呵。有高手给个收益率答案的话，大谢~！

第二题：还是这个人。status变了，还是问这几个。

第三题：一个公司成立的foundation吧。fair

第四题：Pension?

（以下顺序记不清了）

第五题：Equity

第六题：Allocation. 5个portfolio里选一个吧。我记得一个real estate过多的，不能选。一个required return不够的，不能选。一个cash reserve不够的，不能选。最后两个实在挑不出毛病，就选了个sharpe较大的。

第七题：狗血的economics, repricing yield blar~~~那个 还有Taylor Rule. 还有一个问是：如果按照taylor rule定interest rate会有什么negative economic effect，不知各位看官怎么答。

第八题：Commodity. 考了Spot, collateral, 和roll yield. 还有commodity supply, interest rate, collateral yield,下降/上升对前面三个有什么影响。

第九题：VAR

第十题：Rebalancing. 偶很痛惜地知道这道题偶第一问错了。有Volatility和expected return上升对于collar区间的影响。还有就是oscillating and flat market里用那种。Constant mix. 最后问在这样市场里给一个人用什么样的strategy. 她的allocaton是60%Rf, 40% equity.

第十一题：Evaluation. 几个Treynor, M2, 和sharpe，评估manager1 和manager2的performance。比较fair.

repricing yield算出来是多少啊，他给的是historical growth, inflation又是forecasted，算出来我是觉得有问题的。

另外算composite到底应该用当年的PREDICTED EPS还是前一年的EPS? 真没方向

下午的Economics不太有把握，准备不充分，哪个政策最符合长期增长要求之类的

上午第六题有一个Utility不合要求啊

朋友 空中飞人吗 到处考 厉害厉害

考完，灌水。

上午策略比较正确，放弃了花时间又影响心情的 第一题；后面是比较简单；

下午提早一个多小时做完。不过还是有一些错误的。 有一个hard to obtain 抵押物，是否造成 回购利率下降还是偏高呢？

我的理解是，notes中有句话讲if the availability of the collateral is limited, then the repo rate will be lower. 我想hard to obtain应该是这个意思，所以选偏低.

一级2004悉尼大学图书馆考的,一大屋子人, 考完没什么把握, 也过了.

二级2005奥克兰大学考的, 没几十人,答案基本都是猜的,居然过了,拿到成绩简直不敢相信,可能是题目太难,大家都不行吧.

三级就是这次2009上海浦东展览馆考的,终于体会到什么是人多势众了,一大屋子人,离场都要分批,而且年轻的非常多,很多学生,看来CFA在中国是要注定贬值了,太多培训班,就怕出来的都是考试型的,实际操作就不行了

总体感觉:上午ESSAY要控制时间, 不会的一定要跳过,因为时间偏紧,基本概念要很熟悉,没太多时间给你考虑. 尤其是前两题一定要控制时间,要不然后面简单的没时间做就麻烦了.下午EASY,题目量小的可怕.

总结:CFA要贬值,建议非金融专业的不要考了,因为即使考过找到金融工作的可能性也不大,毕竟还有那么多金融专业的呢. 另外CFA INSTITUTE太黑, 几本书加了两千报名费.

复习计划是看SCHEWESER NOTES足够了, 多做考试真题, 那些所谓的模拟题意义不大,可免.

[此贴子已经被作者于2009-6-8 13:27:29编辑过]

下午一道题目:

ic*(ib 开根号) 哪个 ib 值是100, 这个100是独立事件吗? 我忘记考卷上是怎么说的了

我觉得说不上简单，考了很多很tricky的东西．

To Helsinki

即使题目简单，通过率也不会有70%，因为通过率是按照考生相对排名确定的。

To finally and alascool

I think he probably meant the fixed income question about classical immunization / contingent immunization, etc..  It's not really a two bond hedge question...

上午第一题的收益率大家算出来是多少阿？   我算的13.45

cash requirement 45000 + 20000（不知道从portfolio取钱的税要不要在这里算阿）

base 1 million

算出来6.5 然后乘1.04的 inflation  完了减1 除以 (1-0.2)的tax

To michaelzcd

P/E = D/E / (k-g)

D/E provided

g = (1-D/E) x ROE

k.. i forgot.. either provided or can be calculated easily...

跟你感觉一样，做第一遍的时候头很晕，很多东西没注意，检查的时候才发现有很多很trick的地方

我也是现在才知道house money的意思，应该选increase risk tolerance，偶错了，nnd。

regret aversion，我也是选holding existing stocks

immunization 我选contingent immunization，不知道对不对

GIPS，不能被定义为firm， 因为它没有完全的seperate managed

我选的是constant mix，buy&hold也不保证保本吧，况且都告诉你是oscillation和flat，constant mix应该会secure啊。

关于用年金组合防止收购的那题，大家觉得哪里有没有violation?我选的是没有

我选的是withholding tax，我记得这是recommended的，不是required的，下午的题感觉做的不是很顺畅

同感同感，反正我错了，nnd

关于GIPS那道，选项中没有Seperate managed这个，A是可以，B是NO because of shared trading desk, C是no because it's unincorporated. 感觉应该是B。因为“seperate trader evidence the notion of a seperate entity, even if the division is not a seperate legal entity, such as a subsidiary"-- notes上的clarification on firm definition.

Ethics那道 possession of non-public information,我选的是可以，as indepent research indicates reasonable basis and it's reasonable to assume that the manager is acting on the results provided by the research not the information he possessed. 另外我记不得那个公司的人到底是怎么描述takeover了，是肯定还是有可能。

我说的immunization 第一道题是计算题，一个是40000多，一个是80000多，还有一个是99990好像。选方法的那题我选的是classic，这道大题我最后做的，不是很确定。

还有一道ethics关于commodity and hedge fund proposal, 我选的是 consistent with codes, i think they would provide diversification benefits given the fact that the original portfolio is 100% invested in fix income.

关于GIPS disclouse 那道，我记得题目是问 the one LEAST likely to be required to disclose (at the end of the year)。A说的好像是 BOTH net and gross of fee return, 但是requirement 似乎只要求 either one. In anycase the correct answer should be either A or C. 看了楼上的quote以后感觉应该选A了，

[此贴子已经被作者于2009-6-8 20:17:53编辑过]

thx goldentime,我也选的是83000那个。GIPS还有一道是说 claim compliance first and tell the guy that verfication will be completed soon. Is it consistent with GIPS. I picked A, yes consistent.

用justified P/E算index price那题 如果是trailing P/E就要x（1+G) and use 2008 EPS. If using leading P/E then should be using 2009 estimated EPS. I think they should yield the same answer but unfortunately I forgot the 1+g part

[此贴子已经被作者于2009-6-8 20:24:52编辑过]

有的银行鼓励员工报考CFP、CFA，说过了可以报销考试费。。。

第五题：最后一个选项是可以排除的。

我怎么觉得我没这题呢？我的号码是9090，下午9191。

题目不一样吧？

不过GIPS那个item最后一题有点混乱，关于disperse的。A和C我觉得都不对，C是前2个平均－后2个平均，我觉得书上没有这样的disperse的表示法；不过B又感觉像是external disperse，因为是关于composites 之间的sd，A是减去benchmark，我觉得可以排除。选的B后来犹豫着想改，结果下考了，就没费那个脑筋了。

题目说从portfolio取100,000for mortgage and the associated tax.我想了半天，没算那个20000。其他的都一样，最后结果10。85％。

不知道对不对。

你们的试卷号是多少啊？

immunization 第一题问的什么忘记了。没有独立的trader，应该不符合firm第一的。

另外，记得那个lose aversion的人说是self-directed。这样是individualist，是对自己有信心的，所以选了increase holding,average down,也就更容易get even了，不知道对不对

先换算到税前，再加inflation吧，因为题目中说只有withdrawal tax，unrealized gain肯定不会收税

claim compliance 可以，但是还不知道 verification outcome的情况下似乎不可以这么advertise。

经济太难了，肯定又是below 50%了

考不过报一半，呵呵

我也选的这个。主要是考虑，老太太只要现财富的60%就够退休了，而现在的portfolio本来就有60%的risk-free asset

年金那个我选的是有violation,因为利用了non-public material information,因为他是先知道这个消息,然后才叫分析师出具独立性的报告.

我也选的是constant mix.

ethics的题：关于investment committee 没有用best execution soft dollar那道，我选的是没有违规，因为clinet direct, 但是不确定养老金的investment committee对于portfolio manager是不是客户还是养老金的最终受益人是客户，算不算direct?

还有一道，是不是算misinterpration of performance,因为说investor will obtain similar return next  year. 用的will算opion吗

最后一道ethics, 我选a, consistent, b肯定不对，因为verification 不要求，c，好像出不出verfiy 报告和compliance claim没关系吧，反正不是required  verification.

还有一道ethics, trade allocation policy, 5% 那个，我选disadvantage clients

下午那个，long-only,long=short的题，那个受限制啊？

还有indext valution, 我3911，但是可能不对，因为应该用08年的rf吧？

immunization那道，难道没有人选择c.5, 10million at 5year? 我记得CF matching应该是从最后的  liability 开始meet，最后的liability 在第6年，所以现金流进来在第5年。

估计今年大家都不错，所以一点不乐观，可能要70分通过才行了。

上午有一道swap 的题，选swap1-4,选哪个？ 我是最后回来做这个题的，紧张的不行所以怕看错了利率的变化方向。

第一个ips那个题，我没想那么多，直接算完加上inflation 最后再计算税前，模考题schweser里有一个这样的最后计算税前。但是我不知道有inflation index的是不是不用再加inflation?

虽然都写了很多做完了，但是就是怕开始选的时候选错了圈画错了，后面一大堆计算解释都不给分了。比如swap的题。

还有GKMODEL, pe变化怎么算啊？ 我前两个就是把income complemt都算出来了，没用英语表示直接算出了数字，应该也给分吧？

A, net of fee

书上是说MAYBE

应该是可以作为firm，analysforum里面讨论的，好像有人把教材书的内容找到了。

thx goldentime,我也选的是83000那个。GIPS还有一道是说 claim compliance first and tell the guy that verfication will be completed soon. Is it consistent with GIPS. I picked A, yes consistent.

用justified P/E算index price那题 如果是trailing P/E就要x（1+G) and use 2008 EPS. If using leading P/E then should be using 2009 estimated EPS. I think they should yield the same answer but unfortunately I forgot the 1+g part

buy and hold是对的,但是理由是CPPI不符合市场条件变化预期,CONSTANT MIX可能在极端情况下导致资产阶段性严重缩水,不符合风险承受能力.