标题: 黄金那题感觉很变态 [打印本页]
作者: Libero 时间: 2009-6-8 03:56 标题: 黄金那题感觉很变态
要是CFA直接问你考点，估计这题不算难。
但是：
卖call option去"hedge" underlying? 让人匪夷所思，硬要说hedge的话，把underlying上涨“风险”hedge掉了，跌就尽管跌。不得不重扫3遍题目确认没看错。
Gain or Loss? 算不算卖option得的钱？
说明白点是要考你对家手里option价值变化吧？Gain or Loss？怎么听着这么变扭？
作者: ffkly 时间: 2009-6-8 04:49
premium题目里没提应该不用考虑吧，那题考的是BS Model里那些参数对option value的影响
作者: jzcpopo 时间: 2009-6-8 08:12
这就是delta hedge啊.持有实物资产+short call option.但题目中OPTION HEDGE的数量不够.因为他HEDGE的数量20000=实物资产的数量20000.所以,它会考你如果黄金价格下跌,这个组合是损失还是盈利,如果是完全的dynamic Hedge,就不会出现损失或者盈利.
作者: irma 时间: 2009-6-8 08:16
题目中提到short了20000个option了吗？？
感觉好像没有提short了几个option
作者: conscript 时间: 2009-6-8 08:40
我记得题目没提到卖了多少期权，只说了卖了多少钱的期权
作者: freeson 时间: 2009-6-8 10:03
各地的考题不一样吧
作者: Gaussian 时间: 2009-6-8 12:24
3楼正解
作者: Libero 时间: 2009-6-8 12:42
以下是引用jzcpopo在2009-6-8 8:12:00的发言：
这就是delta hedge啊.持有实物资产+short call option.但题目中OPTION HEDGE的数量不够.因为他HEDGE的数量20000=实物资产的数量20000.所以,它会考你如果黄金价格下跌,这个组合是损失还是盈利,如果是完全的dynamic Hedge,就不会出现损失或者盈利.
是Hedge吗？它hedge了什么风险？再卖多少call option，underlying下跌就不损失了？
这都能算hedge，任何行为都是hedge了。
硬要说hedge，只能反过来，勉强说他分析黄金上涨可能比较大而下跌可能性极小，用underlying去hedge call option空头，没有事先分析做条件，也不是hedge。
只要是实物资产+short call option，无论数量差别是多少，收益图永远会有loss的部分，数量有差别，右半边可能斜向上、水平、或斜向下，左半边永远是45度斜向上。
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作者: zephyr823 时间: 2009-6-8 13:35
我同意lz的观点。我觉得Delta Hedge的本意是用underlying asset来hedge期权：
Delta Hedging: An options strategy that aims to reduce (hedge) the risk associated with price movements in the underlying asset by offsetting long and short positions. For example, a long call position may be delta hedged by shorting the underlying stock.
这里用Short call来Hedge持有的黄金应该是没用的。不过对这道题，是否Delta Hedge并不影响后面答案。
从概念上看，Short Call在金价下跌超过Premium时是亏的，所以这个组合在金价大幅下跌时肯定是亏损的。
过了一周后，Call option的FMV减少，Long方Loss，Short方Gain（因为Market value的Hedge是按市值入账的，unrealized gain/loss是要计入Income statement的）。
如果金价涨到1005，把持有的黄金的Gain和Short call positionl的Loss加起来就是答案了（忽略Option的Premium，好像题里没给）。数字我忘掉了。
作者: bluing 时间: 2009-6-8 14:01
以下是引用zephyr823在2009-6-8 13:35:00的发言：
我同意lz的观点。我觉得Delta Hedge的本意是用underlying asset来hedge期权：
Delta Hedging: An options strategy that aims to reduce (hedge) the risk associated with price movements in the underlying asset by offsetting long and short positions. For example, a long call position may be delta hedged by shorting the underlying stock.
这里用Short call来Hedge持有的黄金应该是没用的。不过对这道题，是否Delta Hedge并不影响后面答案。
从概念上看，Short Call在金价下跌超过Premium时是亏的，所以这个组合在金价大幅下跌时肯定是亏损的。
过了一周后，Call option的FMV减少，Long方Loss，Short方Gain（因为Market value的Hedge是按市值入账的，unrealized gain/loss是要计入Income statement的）。
如果金价涨到1005，把持有的黄金的Gain和Short call positionl的Loss加起来就是答案了（忽略Option的Premium，好像题里没给）。数字我忘掉了。
是比另一个选项少了1000的一个数字，好像是C，还是B，数字好像是533，是吗？我没有算，只是看了差项1000应该是option loss,所以就选了这个
作者: Libero 时间: 2009-6-10 09:58
我发现大家和我一样懒，复习得都不咋样嘛。[em55]
虽然题目中的考点是option的价值和greeks，但这个不就是covered call、buy-write吗？应该考这个，说不定就能送分题憋死一大片，哈。
这东西要说hedge的话很勉强，本质来说只是把无限的风险转换成了有限的风险，几大网站的定义基本见不到hedge的字眼，它只做了半边的offset，起码对underlying来说一点hedge都谈不上（忘了题目怎么说的了）。delta不delta没什么关系，一般来说最基本的hedge就是delta hedge，哪怕delta不等于0，只要能起对冲作用delta close to 0就是了。delta hedge、dynamic hedge，一个静态一个动态，静态的时候没有区别，20000对20000没什么问题，而是价格一动，由于gamma存在delta就要变，数量就要跟着变化，dynamic hedge也不会完全没有gain or loss，因为总是滞后的，除非是两个option对冲，也不需要“dynamic”了。
作者: wanrong_wu 时间: 2009-6-12 04:00
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作者: wanrong_wu 时间: 2009-6-12 04:37
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作者: Libero 时间: 2009-6-12 15:54
Delta会根据时间改变就是因为underlying price会根据时间改变，第二option的期限根据时间变了，那就是不同的option了。不同的underlying price和不同的option那才是直接的自变量，如果time也算，那利率也算、汇率也算，啥都能算。
讨论Delta、Gamma，是分析underlying price的变化引起的变化。Delta、Gamma的定义都很清楚。万事都会随着时间变化，我们可以讨论时间变化引起某Greek如何变化，不代表Delta、Gamma、Vega、Rho、Psi的定义就要加入时间作自变量，否则还要Theta干啥？Theta的自变量才是时间！
Delta= change in option price/ change in underlying price（没有time）
Gamma= change in delta/ change in underlying price.
很清楚，头寸不变（包括option的期限不变），Gamma完整地提供了Delta随underlying price变化的变化，Gamma=0，Delta就不会change。这两个自变量都是underlying price的change，你非要给其中一个加上时间变化因素而另一个偏不加？
Delta和Gamma什么关系？好比久期：凸性；速度：加速度；斜率：曲率；一阶导数：二阶导数。。。。。。你会说速度会随着力的变化而变化，所以加速度不是速度变化的原因吗？
关于Hedge，其实卖一个call不能来hedge underlying，只能用underlying来cover call的空头，也未做到比较完整的hedge，差得远。之所以称为delta “hedge”我想应该是从下一步Dynamic Hedge的理论研究角度出发，因为光光2个underlying或future就没有Gamma、Theta等（Future会有些，但很小），而全用option可以相互抵消Gamma和Theta等，所以就研究一个option一个underlying，总会有Gamma和Theta等的存在。
[此贴子已经被作者于2009-6-12 15:59:26编辑过]
作者: wanrong_wu 时间: 2009-6-12 19:40
[此贴子已经被作者于2009-6-13 4:52:30编辑过]
作者: Libero 时间: 2009-6-12 22:25
以下是引用wanrong_wu在2009-6-12 19:40:00的发言：
time passing is not the change of expiration. time passing means the time left before the option will expire. Delta can change even the underlying price doesnot change. Gamma is a measure not a cause factor. when Gamma is zero, it means that Delta change is zero when the underlying price changes is not zero. only time left factor can lead delta unchange given a underlying price change.
无语了。
option随时间临近过期不是option的期限变短是什么？一个三月option过了1月不就成了俩月option了吗？
Delta的定义是什么？
万事都会随时间变化，你都把时间考虑进Delta了，要Theta干啥？还是说Delta包含Theta？
作者: Libero 时间: 2009-6-12 22:53
only time left factor can lead delta unchange given a underlying price change.
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彻底无语。
Delta的定义就是change in option price/ change in underlying price，Gamma的定义就是change in delta/ change in underlying price，多么清楚，随着underlying price的变化，delta的变化完全来自gamma：option本身固有的属性。研究Option价格变化，delta只提供underlying price变化的因素，Theta只提供时间变化的因素，还不够清楚吗？
时间变了，option期限变短了，成了不同的option了，都成不同的产品组合了，delta当然可能变了，怎么不说Gamma也变了、Vega也变了、Rho也变了、Psi也变了？
作者: wanrong_wu 时间: 2009-6-13 03:56
[此贴子已经被作者于2009-6-13 4:53:18编辑过]
作者: 王小美 时间: 2009-6-13 04:01
这个是二级的？还是三级啊？
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