7月29日的股市大震荡是一场预演，多头逼出了宽松货币政策将持续的承诺后，继续高歌猛进。

　　路透最新月度基金经理调查显示，中国基金经理对未来3个月股票持仓建议配比大升至84.4%，为自2007年6月该调查开始以来最高。

　　笔者认为，由于本轮经济调整的特殊性，货币政策已经是资本市场的风向标。上半年处于宽松状态，下半年略紧，但不可能发生大变化，一切视GDP与CPI而定，因为决策者现在无暇顾及资产泡沫。从2008年6月到2009年6月这12个月中，广义货币(M2)增长速度从17.4%同比上升到28.5%，贷款增幅则从14.1%上升到34.4%，这些贷款没有拉动GDP同步增长，最好的解释是进入了以股市、楼市为代表的资本市场。

　　目前货币政策已经被“绑架”，人民币将在微调过程中继续处于宽松状态。

　　“绑架”的第一条绳索来自于美元。由于出口陡然下降，人民币汇率业已终止了上升的步幅，而与美元的关系更加密切，今年上半年一直在6.82~6.84区间，上下差距只有200个基点。令人关注的是，在中美首轮战略与经济对话中，人民币汇率不再是关注的焦点，美国财长盖特纳表示双方多次商谈，已经达成了谅解，而双方同意经济复苏没有企稳前，不急于退出宽松的货币政策。

　　美国嘴上强调适时考虑政策退出，行动上一如既往地激进。美国今年已发行1.02万亿美元国债，第三季将发行4460亿美元国债，较第二季增加30%。高盛预估，至2010年9月止的两年内，美国将发行约2.9万亿美元债券。这意味着美国宽松的货币政策与低利率政策不会变，跟随美国的脚步，中国的宽松政策同样不会产生大的变动。否则，企业结汇与热钱流入会更加汹涌。

　　第二条绳索来自后续信贷需求。大规模铺开的基础建设，没有信贷增长，将出现烂尾工程。没有人希望看到这一现象，如果说上世纪90年代初抑制资产泡沫产生的“海南烂尾现象”还可以承受，没有人能够承受全中国遍地出现“海南烂尾现象”。在中国上一刺激周期建成了高速公路网络之后，目前的高铁网络与地铁网络是这一轮刺激的重要目标。并且，大型企业通过持股、定向增发等获得收益，根据以往经验，他们可以从上涨的点位中获得一半收益。

　　第三，通过扩张政策部分完成资源储备。这一点在疯狂的期货市场上得到了最好的体现。信奉成本与价值投资的人在上半年屡屡踏空。他们按照供需规律计算成本价，不料国家物资储备局上半年大量收储，共收储23.5万吨精炼铜、15.9万吨精炼锌和59万吨原铝，后因价格高企而暂停，但对资源的渴求不会变化。

　　为了应对未来的通胀预期，被收储与价格吸引，社会资金蜂拥入市。市场人士估计，除政府储备之外，私人投资者、生产商、制造商及贸易商所持有的金属库存可能共计逾50万吨精炼铜、10万吨镍、10万吨铅、50万吨锌及70万吨原铝。今年上半年精炼铜进口为180万吨，同比增长了160%，原铝进口猛增16倍。导致的结果是期货价格猛涨，今年上海及伦敦金属交易市场(LME)的金属价格——LME期铜及上海期铜价格上涨了约80%，LME铅价、锌价及铝价亦分别上扬75%、40%和近20%；上海期货交易所铜库存今年已增长了近两倍。正如一个朋友所说，如果我不在这个绝对产能过剩的铝业，也许对于政策而不是市场数据会更敏感一些。

　　由于房地产与基建，铁矿石、钢铁、水泥、建材等价格处于不断上升的过程中；由于资源品价格的上升倒过来促进了货币贬值的预期，导致市场火里烹油，越烧越旺。

　　下半年股市将在最后的疯狂之后陷入技术性下调，鉴于股市在7月29日的大震荡后走出强势上扬行情，预计股市还会出现一波急涨，而后陷入下调之中，酝酿下一波行情。关键时机是普通投资者何时好了伤疤忘了痛，不仅开户创新高，还拿出真金白银杀入股市。

　　这一轮泡沫没有类似于科网这样的附着物，只在基建、有色金属、消费等板块之间来回游弋，直到泡沫破裂，酒宴散去。

　　七月深沪股市涨幅领跑全球

　　深证成指、上证综指涨幅达110.7％、87.4％，豪取状元榜眼

　　刚刚过去的7月，全球股市联袂上演火爆行情，而上证综指以15.3％的涨幅名列第一。统计显示，今年前7个月，全球各主要股市均出现不同程度的上涨，其中，A股市场涨幅继续居各主要股市之首：深证成指7个月涨幅达到110.7％，上证综指涨幅也达到87.4％，将第三名印度股市BSE指标股指62.4％的涨幅远远甩在后面。

　　亚太股市方面，中国香港恒生指数前7个月从14387点上升至20573点，涨幅达到43％；该指数在7月份的累计涨幅也达到11％。日本股市日经225指数今年以来的涨幅也有16.9％。

　　美股方面，三大股指中表现最为强劲的是纳斯达克综合指数，今年以来的涨幅达到25.4％，在过去5个月该指数更累计上涨了44％；道琼斯工业股票平均价格指数今年以来的涨幅为4.5％。美国三大股指7月份的累计涨幅都超过了7％。

　　欧洲股市的表现相对显得有些平淡。德国DAX30指数今年以来的涨幅最大，为10.8％，而法国CAC40指数、英国富时100指数今年以来的涨幅分别只有6.5％和3.9％。

　　新兴市场仍是全球股市中的一大亮点，其涨幅明显高于发达国家和地区的股市，俄罗斯股市RTS指数今年以来的涨幅达到61％，印度股市BSE指标股指的涨幅为62.4％，巴西股市Bovespa指数的涨幅为45.8％。

　　八月股市将在震荡中温和上行

　　IPO速度和流动性成左右股市的两个重要因素

　　上周五，证监会在一天的时间里就"过会"了潜江永安药业股份有限公司、新疆北新路桥建设股份有限公司、新疆西部建设股份有限公司首发申请。同时，中国船舶重工股份有限公司首发申请也在上周获通过，拟发行不超过19.95亿股……新股发行显然有提速的迹象；而目前市场担心货币政策转向而使市场流动性收紧。因此，上述两大因素将成为左右本周乃至八月份股市行情的关键。

　　IPO提速放慢股指上攻速度

　　兴业证券策略分析师张忆东说，上周三股市暴跌与中国建筑首发上市之间并没有必然的联系，它只是成为其"导火线"。暴跌当天上午，有关几家国有控股大型商业银行确定全年信贷指标的传闻，让不少人相信银根将会明显收紧，进而联想到货币政策会转向。这才是最根本的原因。因为这轮牛市行情就是靠充裕的市场流动性支撑的。"当然，连续几个月的单边上行，在技术面上也有比较强烈的调整要求，只是没有想到跌的幅度会这么大。"

　　张忆东说，的确，由于比价效应的存在，新股上市后的高市盈率将带动其同板块股票的表现，从而推升二级市场估值。并且新股表现常被作为泡沫大小的观察指标之一。由于近期新股发行后的市场表现充分显示了市场的承接能力，新股发行节奏有可能加快。"但我们认为，这并不会改变A股向上的趋势，而将有利于行情的健康发展。""这是因为新股发行有利于强化资本市场和实体经济的正循环，将推动行情进一步向前发展。"张忆东说，在财富效应之下，A股对资金的吸纳能力在增强。A股新开户数在庞大基础上继续提升，基金销售明显火爆，基金新开户数环比持续提升，都显示股市财富效应正反馈已经开始加速。而新股发行可以将资金更有效地配置到实体经济中去，有效地促进经济的发展。而只有实体经济好转了，股市上行才有了坚实的基础。

　　事实上，为避免对市场产生过大冲击，当前新股发行速度显然仍受控制。七月仅发行7只股票，其中5只为中小板，主板仅2只。且时间都错开，几乎没有两只新股并行发行的情况。八月份的新股发行数量可能超过七月份，但融资额并不一定有七月份那么大，因为目前已经"过会"的公司，其发行的股份数都不是很大，其中最大的就是中船重工，将拟发行不超过19.95亿股，其余稍微大一点的有光大证券、招商证券等。而作为亚洲最大的IPO，今年农行不上市就减轻了压力。"当然，新股发行节奏渐渐提速，会使行情震荡，放慢上攻速度。"

　　流动性要看货币政策"脸色"

　　目前令投资者"牵肠挂肚"的还有市场流动性会否继续充裕下去？上半年流动性新增信贷达到7万多亿，货币供应量的增速达到了25%，新增信贷分流入市，是股市上扬的原因，但这让人们想到2007年流动性泛滥直接导致股市暴跌的事情，现在的情况和2007年时很像，会不会出现2007年的风险？