onelife1

“(除非)之前的支出已在招股书中明确要求置换” 是大家都说的规则，但一直困惑这句话的边界。

情形1：已竣工项目
2011年12月竣工的项目，在2012年2月审议IPO事项的股东大会上，能够将该项目的支出明确作为募集资金置换吗？
或者，2012年2月股东大会时还未完工，决议将其作为IPO募投项目，并将“之前的支出……明确要求置换” ，项目在股东大会后第三天完成最后一笔投资，第二周实现竣工投产...

一般认为竣工，或者即将竣工项目不宜作为IPO募投项目（虽然实务中变相突破的案例也很多），更别提前期资金置换了。那么投出比例应当是多少呢？

情形2：投出比例较高
股东大会确定的募投项目，在召开股东大会时已经完成投资95%，还剩5%（不影响该项目实际投产运营的部分）一直拖到发行完成后再完成，可以将已完成的95%作为“之前的支出”“在招股书中明确要求置换”吗？
如果说95%比例太高，90%呢？80%？70%？边界在哪里？

情形3：投出比例“很低”
股东大会确定的募投项目A，确定的拟投资金额和使用募集资金金额5亿元，在召开股东大会时已经完成投资1亿元，并将该1亿元作为“之前的支出”“明确要求置换”。
这应当没有问题。但5亿元投资金额是虚的，其实1.1亿元就够了。发行人上市并完成前期1亿元投资的置换后，第二天使用募集资金1000万元投资，第二周即完成项目，一样可以实现突破...