88link88

QUOTE:

以下是引用bostonyang在2009-6-10 8:26:00的发言：

查过书了，没有书面同意。

官方教材VOL1 P210: In cases where a client directs the manager to place trades through a specifi broker, the manager shall...., and the Manager should seek written acknowledgement of such from the client.

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 9:51:56编辑过]

88link88

QUOTE:

以下是引用88link88在2009-6-9 9:55:00的发言：

应当是选择增加现有股票,这个题在2004年的ESSAY里有,逻辑是这样的,为了证明自己没有作出错误投资决定,他会继续强调现有的股票是被低估了,现在买入可以降低成本获得超额收益.

免疫应当是现金流免疫,对于只有一次现金支出的,只有现金流免疫是最没有风险的.

不能定义为FIRM,因为两个部门之间并不完全独立,投资决策必须在TRADE这个最后环节完成后才有实际业绩,否则CFAI就不要将TRADE策略作为重要一章来写了.TRADE RECORD也不是独立保存的,没有充分和独立的RECORD去声称合规,就不能声称COMPLIANCE.

[此贴子已经被作者于2009-6-9 10:14:02编辑过]

不能定义为FIRM的补充证据:

教材VOL6. P242

Certainly, however,the unit's entitlement to be considered a firm under the GIPS standards could be justified if it additionally were incorporated as a  subsidiary and had its own dedicated financial analysts, portfolio managers, and  traders located in a separate  building.....

可以看出FIRM的概念包含两个基本点

1)客户认可是一个独立服务的实体

2)具有完整的投资服务流程链,包括专属的(DEDICATED)的分析师\组合经理和交易员,而且最好在不同的建筑物内运营.

题目中TRADE DESK是SHARED的,投资服务过程的重要一环并不在里面,所以不能CLAIM AS A FIRM.

lxwqh

totally forgot did i got 3522 or 3911. i still don't know which is correcter per se?

anybody has a complete list of question of PM? could you please share here?

lingyunma

QUOTE:

以下是引用88link88在2009-6-9 10:52:00的发言：

但是,RULES规定,如果COMPLIANCE VERIFIED的话,就必须要取得VERIFICATION REPORT.现在题目的说法是VERIFICATION 马上就完成,明显属于要给自己的COMPLIANCE增加可信度的意图,但是现在还没有取得报告,怎么能间接地说将VERIFIED呢?

该题的考点意图很明确,一问COMPLIANCE是不是需要VERIFICATION(当然不是必须的)二如果声称VERIFIED的话,需要满足什么条件?(其中包括是不是可以声称将被VERIFIED,以及还没有取得VERIFICATION REPORT的情况下就声称VERIFIED.以及任何合规声称都必须有文件记录基础这一普遍要求.

TOTALLY AGREE

xuxu1980

QUOTE:

以下是引用micheal在2009-6-10 8:33:00的发言：

对于下午题ethics的第一题，看来大家被CFA整个方向有所误导了。我来整理一下思路：

 

 

一个CFA基金经理B管理一间公司A的pension fund。这家A公司的股票大跌。A公司的管理层告诉基金经理B有重大消息公布，希望在pension fund中买入A公司股票。B为了有一个买入的basis，让一个分析师去分析A公司。分析师做出独立分析，发现A公司股票低估。B就买入了大量的A公司股票。

 

1）B是否符合CFA准则

A．Yes

B．No. 因为买入了too risky stock for clients

C．No. 因为act on nonpublic material information

 

这一题选B答案。大家要注意基金经理管理的是pension fund。pension fund的最终受益人的是employees，而请注意基金经理B买入了substantial shares。买入那么多的employer公司股票，对于employees来说是很危险的。万一employer破产了，那employees就要受到金钱损失和失业双重打击。因此这是选择B的理由

 

不选C的理由是分析师做出的是independent analysis，另外一个是发现低估。当然题目也有说了一句是"为了有一个买入的basis”而去叫分析师分析。就凭这句话是定不了基金经理违规的，相对于选B答案理由不够充分。

 

CFA的题目往往就给你一个误导，让你陷入anchoring trap。三级的下午题目很多考生考出来都觉得简单，但其中很多题目都是有trap的，要细心点才能发现。比如在derivative中的第一、第二题，给出的CHF货币，让你为了hedge到美国投资的风险，问你买入多少futures。两题都要先从CHF转化到USD，再进行计算。如果你不转换计算，也是有那个答案的。我觉得CFA这题出得不好，因为同样的trap出了两个，一不留神就会丢了6分。

 

 

另外大家也比较喜欢讨论的是下午经济的一题。

 

 

	2008	2009
EPS	194	220
Retention ratio	0.6	0.6
ROE	20%	20%
Risk free rate	6.5%	6.25%
Equity risk premium	8%	8%

 

这题如果考在二级，基本人人都会，送分题。

 

题目要求是用multiplier的方法计算，就是 EPS * P/E

 

leading p/e = (dividend1/earning1)/(Ks - g)

 

分子其实就是dividend payout ratio，直接用1 - RR。不用讨论1+g的问题。如果要讨论 1 + g的话请用trailingP/E。公式已经给出，其他的就很好算了，直接算出3911

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 8:33:55编辑过]

 

 

这几题我选的答案都和你一样。不过这个算股价的题，我没大家考虑的那么多。刚开始算出来根本没答案，后来好不容易算了个选项有的答案出来，赶紧就选了，根本没多想。

[此贴子已经被作者于2009-6-10 10:44:34编辑过]

xl_liu

不知道你为什么这么肯定是B.

题目中有提到pension fund的 stock holding of the plan sponsor is not large ( 这就是为什么最后经理会同意买入）. 所以 From a diversification perspective, it is not forbidden to hold the stock of the pension sponsors. 我的理解是如果这个经理没有得到pension sponsor 的提示，他是不会去做pension sponsor 股票分析的。他后来做了分析是由于得到了pension sponsor 的提示（material and non-public information)，所以我感觉是C.

可以想像 如果有个经理overhears the conversation of investment bankers regarding a stock， and he performs the analysis consequently, which establish a reasonable basis for purchase。难道这不是 acting on material and non-public information? 如果他没有material and non-public information，他怎么会去研究那只股票，最后购买。

下一题记不清了。

[此贴子已经被作者于2009-6-10 14:53:53编辑过]

hehelulu

QUOTE:

以下是引用micheal在2009-6-10 8:33:00的发言：

对于下午题ethics的第一题，看来大家被CFA整个方向有所误导了。我来整理一下思路：

 

 

一个CFA基金经理B管理一间公司A的pension fund。这家A公司的股票大跌。A公司的管理层告诉基金经理B有重大消息公布，希望在pension fund中买入A公司股票。B为了有一个买入的basis，让一个分析师去分析A公司。分析师做出独立分析，发现A公司股票低估。B就买入了大量的A公司股票。

 

1）B是否符合CFA准则

A．Yes

B．No. 因为买入了too risky stock for clients

C．No. 因为act on nonpublic material information

 

这一题选B答案。大家要注意基金经理管理的是pension fund。pension fund的最终受益人的是employees，而请注意基金经理B买入了substantial shares。买入那么多的employer公司股票，对于employees来说是很危险的。万一employer破产了，那employees就要受到金钱损失和失业双重打击。因此这是选择B的理由

 

不选C的理由是分析师做出的是independent analysis，另外一个是发现低估。当然题目也有说了一句是"为了有一个买入的basis”而去叫分析师分析。就凭这句话是定不了基金经理违规的，相对于选B答案理由不够充分。

 

CFA的题目往往就给你一个误导，让你陷入anchoring trap。三级的下午题目很多考生考出来都觉得简单，但其中很多题目都是有trap的，要细心点才能发现。比如在derivative中的第一、第二题，给出的CHF货币，让你为了hedge到美国投资的风险，问你买入多少futures。两题都要先从CHF转化到USD，再进行计算。如果你不转换计算，也是有那个答案的。我觉得CFA这题出得不好，因为同样的trap出了两个，一不留神就会丢了6分。

 

 

另外大家也比较喜欢讨论的是下午经济的一题。

 

 

	2008	2009
EPS	194	220
Retention ratio	0.6	0.6
ROE	20%	20%
Risk free rate	6.5%	6.25%
Equity risk premium	8%	8%

 

这题如果考在二级，基本人人都会，送分题。

 

题目要求是用multiplier的方法计算，就是 EPS * P/E

 

leading p/e = (dividend1/earning1)/(Ks - g)

 

分子其实就是dividend payout ratio，直接用1 - RR。不用讨论1+g的问题。如果要讨论 1 + g的话请用trailingP/E。公式已经给出，其他的就很好算了，直接算出3911

 

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 8:33:55编辑过]

 

Leading P/E = (Dividend1/Earning1)/(Ks-g), 但是请注意 leadingP/E 里面的E 应该是E1，所以是P0/E1。

而E1=E0×（1+g），所以还是要用（1+g） 的，答案应该是4380

slaxlw

QUOTE:

以下是引用hehelulu在2009-6-10 17:18:00的发言：

 

Leading P/E = (Dividend1/Earning1)/(Ks-g), 但是请注意 leadingP/E 里面的E 应该是E1，所以是P0/E1。

而E1=E0×（1+g），所以还是要用（1+g） 的，答案应该是4380

如果问的真是09年末的数值估计要用09年estimate x (1+g) x payout/(r-g).....这题陷阱也未免太多了。。。。。。

gwan2551

QUOTE:

以下是引用xuxu1980在2009-6-8 23:54:00的发言：

题目说从portfolio取100,000for mortgage and the associated tax.我想了半天，没算那个20000。其他的都一样，最后结果10。85％。

不知道对不对。

我也是在这个associated tax 上面挣扎了好久， 不知道是这个tax 是 associate with the mortgage 还是 associated with the withdrawal. 就差这两万块 tnnd 是不是有点太绕了。。。

168ym

回146楼

QUOTE: 以下是引用bostonyang在2009-6-10 8:26:00的发言： 查过书了，没有书面同意。 官方教材VOL1 P210: In cases where a client directs the manager to place trades through a specifi broker, the manager shall...., and the Manager should seek written acknowledgement of such from the client. “the Manager should seek  written acknowledgement of such from the client.”本句并未说没有取得written acknowledgement 就不能按照指示做，seek  written acknowledgement of such from the client是推荐的最佳做法，而不是requirement.