秀强股份：增透玻璃业务爆发带动业绩超预期 玻璃, 上市公司, 业绩预告, 原材料, 成品率

Daniel1985

事件：

秀强股份公布2011年度前三季度业绩预告，报告显示2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长约75%-81%，盈利较上年同期增长4000万元左右；2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长约31%-41%，盈利较上年同期增长1000万元左右。

我们的看法：

公司2011年第三季度经营业绩同比增长幅度较大。主要原因为：(1)公司彩晶玻璃售价有所提高，销售收入同比有大幅度增大。(2)公司晶体硅太阳能封装玻璃业务得益于产能扩张，销售收入同比增加210%。(3)原材料玻璃价格下降、公司产品成品率提高使公司毛利率上升。

家电玻璃业务继续为公司提供稳定盈利能力。公司前三季度经营业绩中，彩晶玻璃业务仍表现抢眼，毛利率水平维持在40%左右，预计公司2011全年将实现彩晶玻璃销售收入3-4亿元，同时，公司已开始大力发展烤箱面板特种玻璃的生产销售，该产品销售毛利率可达到50-60%，预计全年将有近1亿销售收入，将拉高家电玻璃整体毛利率水平，太阳能镀膜增透封装玻璃业务——产能扩张带来丰厚收益。公司目前正在积极拓展镀膜增透玻璃的产能，计划今年产能达到2000万平米。公司上半年销售镀膜增透玻璃140万平米，7-8月份销售开始放量，销售量均在100万平米左右，预计全年可销售600万平米，可实现销售收入约3亿元。

TCO导电膜玻璃——公司未来发展的重点。公司TCO导电膜玻璃业务是采用磁控溅射技术，生产研发AZO镀膜玻璃（TCO导电膜玻璃的一种类型），当前已被下游薄膜电池厂商预订试用，预计10月份公司将小批量生产，产能为30万平米，试产的AZO薄膜玻璃成品率达到了90%，光电转换率为7%左右，通过研发改进可提升到10%。TCO玻璃一旦试产成功将为公司太阳能玻璃产业迅速打开发展空间。

基于公司第三季度业绩的超预期，我们将秀强股份2011-2013年EPS分别上调为1.26元、1.62元、2.02元，基于行业平均30倍PE，对应目标价37.8元，维持公司“增持”评级。