merehot

这一题北美比你难多了, 问17.5年后两国GDP之比是多少, 我选75%

 不记得选啥了，说当年A国是B国的1/8GDP, 给了两个interest rate，套了70rule进去都没有太大帮助，还是用的土办法算的， 就觉得这个17.5年，，出题人怎么想的？

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ffkly

notes上有类似的题目阿，17.5年以后应该2个国家的GDP一样，1/8的话应该都是2，4，8这样翻倍的，不会有3/4这样的出来的

carol333

我在澳洲考的，题目和香港好像差不多。

 

上午：
1. 道德： 主要考的是research standard and objectivity, 题目大多问得是告诉你的公司的一些policies and procedures,让你判断对不对。
主要涉及公司的分析师和投行部门的关系问题，还有research是不是reasonable basis之类的。
基本上给的policies表述的很好，一看好像没问题，但是仔细研究就会发现有的不够严格。总体难度一般，实在没有背下来的就凭感觉推敲了。
总之，道德里面的所有requirement和recommendation最好全部背下来，道德一定80%没问题。我就是没记住recommendation所有有一两题没把握。
----忘了顺序了。有一题说研究员的报告发不发，怎么发，我选推迟发。
----发给投行的报告，我选只发事实部分
----这公司遵守standard怎样，我选没做好，因为没有有效阻止敏感信息流通
----公司的best action 我选禁止employee 交易（prop.. arbitrage 跟原文里的prop..trading是一个吗？）这两个答案模糊
----待回忆
----待回忆
道德关于research我大多靠蒙。

2. 统计学：比较简单，几乎全是算术和判断题。一道问confidence interval,一道问prediction confidence interval,还有linear regression的test statisitics
有题问道dummy variables了，主要问model specification。
还有问multilinearity,总之一大题把统计学的东西都涉及到了。
-----dummy variable 我选3个dummy只能有2个。 

       我好像选b，反正是原模型正确
-----有个题是 0.61+- 0.17*1.96

       差不多
-----有个题问inflation的范围，我用模型算出的1.23再+-0.25*1.96, 0.25是R square下面的standard error,不知道对不对。答案好像上限好像是1.72

       我是用题目后面给出的0.28计算，具体答案不记得了。
-----multilinearity的说法对吗？cor大不一定multi,有可能小cor也multi,另一个是r-s和f都没问题，但individual有问题这个说法好像是对的吧。我选2个都对。

       一样
-----引用：statement 1说如果independent variable中有个是lagged dependent variable, 那么如果error term有serial correlation，就会整个model完蛋，我不肯定他的意思是说“如果independent variable中有个是lagged dependent variable，就一定会造成serial correlation”还是其他意思。所以statement 1，3吃不准。
     忘了答案
-----有个t的，好像是(0.61-1)/0.17=-2.3

       一样

-----还有一题好像是问有那个说法错误，我选了hetero那个，因为hetero problem只和standardize error有关，和coefficient无关吧。


3. FSA: 有些恶心，问的是consolidation under purchase method, 计算题包括算NET ppe, minority interest, 还有goodwill under consolidated balance sheet.最后还来一道SPE 关于 sales of receivables, 问是否影响EBITDA, AR 或者CFO
-----pp&E我选3xxx那个，就是直接fair value加起来。

       一样
-----goodwill 是60，用427-594/2-140/2, 594是equity,140是pp&e的fair value和book value的差

       30，427-397
-----哪个net profit margin 高，我选equity method.

       一样
-----minority Interest我选297, 594equity的一半。

       397
-----spe好像不影响ebitda吧。我选了这个。。。不确定。

       一样
-----待回忆

4. FSA: 感觉一般，主要涉及earnings recognition.1.问了cash received from customers. 2. 问了 AR的增加有没有当作accelerated earnings.3-6.反复问unearned revenue 和其他一些balance sheet item有没有算是earnings manipulation.
------有两个题选了加速revenue reco.
------有一题选了expense反映了core margin 会减小

        我选了understate expense，因为我算过core margin好像是增加了，另外一个答案肯定不对。
------cash collect那个选了20200，算出来大概20166，不知道还有哪有问题，选了个近似

         完了，我算出了24000多。我是用sale-ar+ur的，应该错了。
------哪个不反映earning quality恶化，我选allowrance的增加还是什么。反正他两年比例都是2%没变。

        这个好像一样
------待回忆


5. Corporate finance: 简单，问了几个理论, 知道理论说什么东西的都能答对，perking order theory, static trade off, MM1 MM2 之类的。有一题比较难，问recapillazition plan to share repurchase to align management interest with shareholders是哪个理论的依据。还有算tax shield如果MM2成立的话。
-----第一题pecking order

       一样
-----第二题说反映了management和股东利益一致的是MM 理论

      我选了第三的选项，我记得在哪里看过debt增加给manager的cash flow少了，要更好利用，应该错了。
-----trade off 没考虑 financial distress的cost

       一样
-----增加价值是140， 560×0.25

       一样
-----有个debt比例是20%最优化，算wacc是12.xx%最小

       一样
-----year 3的FCFF算公司价值，好像是150（1+g）3=228.xx, 50%是fcinv，剩下114.xx/(wacc-gl)算出来5xxx
       算法一样，答案不记得，我记得我还找了n久利息在哪里，结果发现debt retired了。

6. EQUITY: 不算难， 算了Terminal value under price multiples, and under Gordon growth model...还问了FCFE比FCFF的一些特点。
-----有个数73，有个数62还是多少忘了。
-----用fcff比fcfe好的原因是leverag，因为capital strucure会变。
       一样
---PVGO是这个还是PM6里面忘了，不难,直接Price-E1/r
       一样
----待回忆
----待回忆

7. EQUITY: 有点难，问了好多industry analysis的东西，一个酒类公司，问了什么learn/experinced curve 还有re-divide profitability，之类的，感觉都是书上的内容，notes上没有见过这些名词，还有问HHI INDEX， 行业内前五大公司17%的市场占有率，说明了什么。
-----eco of scale并购后产量大了，fix cost没变，但什么cost减少了（大概是variable）。忘了。
-----850的hhi是竞争激烈
       一样
-----marketing是增加profit pool
       一样
----待回忆
----待回忆
----待回忆
       好像剩下有关于计算2年后股票值的，一个是比较法一个是ddm，具体答案不记得了。


8. DEBT: 概念题多，问了OAS的比较，问了几个概念，好像没有什么计算。什么CREDIT CARD RECEIVABLES, AUTO LOAN之类的。
居然有一题闻到volatility confidence interval的。
----auto loan，我选第一个tranche的contraction risk小，不知道为啥，因为autoloan好像本来就没啥contraction risk.不过Pa总是比下面subordinate的PC 的risk要小吧
----auto Loan 我选2个internal enhance,一个overcoll...,一个senior/sub. tranche
       一样
----auto loan的Pa我选over value,因为oas比option free的小
       一样
----credit card。。。忘了。
----待回忆
----待回忆
       一题是关于default后某个tranche剩多少，我选了3 million

      还有是问最后一个tranche的cap的，我选了variable term cap的那个


9. PE股权估值，算是Alternative ASSET的题目。都比较直白，问了问概念，和算了两个比较简单的东西。一个DPI，一个Gross IRR.还给出了几个PE 公司的结构，问哪个比较适合投资者。
----IRR 我选-14%，无厘头...

       12% 撞的。
----DPI我选50%，

       好像是75%吧，
----VC的不用earning multiple
       一样
----好像是A的条款对投资者较好，因为每年crawback,还有carrying value比较大.
----另一个忘了
----待回忆

      记得两个都是问那个struture比较好的，关于return那个我选了c，关于structure那个我选了a

      还有一题好像是3选一的，我选了gp估价的那个，好像错了。



10. 衍生品： 都是计算，问了FRA 的 RATE 计算， VALUE TO THE LONG.?问的都是notes上的计算题，比较直白。
----衍生品疯了。。。好几个猜的。。。都选了B，中间值
----好像有个题是2.88,差点选成2.9多
       一样
----全待回忆
     有一题好像是算spot rate的，好像是最简单的，1.0939吧。

     还有是关于expire是forward的价格，我是用问题上的利率减去表1的利率算出的，答案忘了。

     还有好像是fra的，一个是98000多吧，还有一个好像是4.几的不记得了，反正就是套公式的。

carol333

接着。

 

下午, 感觉稍微难点，但是也差不多计算题偏多。

1. Ethics： 题干很短，就一页纸。主要是问了suitability， 还是fear dealing之类的，最后两题有点难，是关于什么trade allocation的，好像是今年新的内容，一点不懂，什么IPO 和 BLOCK TRADE问题，一点印象没有。
----分配给p manager那题我选suitability
----hot IPO那个我好像也选suitability
----那4个statement好像都对。。。2题都选了both
----trader交易那个瞎扯50000,不懂
----待回忆
----待回忆

这个相对好点也是相对上午而已，不堪回首。

2. 经济学： 很简单，有算ONE THIRD RULE的， 有 70/g=double years的， 有问经济理论的，有问interest parity relations， 的没有复杂计算，都是直白概念。
-----70 rule， 23年
       一样
-----增长贡献 1.5%,1.5%
       一样
-----growth理论，没搞清楚是neo还是new，好像选了new
       我选了neo，因为记得好像neo才提到rate of save，new里面好像没有这个概念。
-----哪个variable对增长没贡献，我选birthrate
       一样
-----有个说美元的需求跟fx rate正相关。好像是对的。
       这个我选了第一个是错的，第二个是对的。
-----有个说，本国货币针对美元升值，他国家的p/e不变，股价会怎样，我选会跌。因为出口减少，e减少，感觉是这样。不知道是不是这个case里的

3. FSA: Pension accounting, 不按常理出牌，专门问偏的概念，和怪怪的问题，还有change in assumption对PBO的影响之类的。最后还问了一道OPTION题， 问stock compensation的option assumption 怎么才算是不利于earnings.
----option那个我选life的变化，因为会增加option的value，导致earning下降
       一样
----employee的obligation增加多少...nnd怎么算也没结果，好像选了5xx的答案
       我选了405那个，就是表里面的数字。
----abo的概念是pv ofxxx吧。不是那个current value of xxx吧。太傻了。
----discount rate变化会减少pbo，（好像是这么问的）
       一样
----待回
----待回忆
     有一个好像是问3个rate中哪个negative effect earning的，我选了compensation。

4.FSA: 全世界都以为会出all-current题的，结果今年L2这一大块全部不考！专门考什么earning recognition和 accruals 对earning quality 的影响, 比如居然有四题算b/s accruals和 cash flow accrual和 ratio之类的， 集中考你这一点。
----bs 的accrual 我选1666
       一样
----cf的我选13xx，就算出来cf的了，上面bs是用一个比例估算的。看另外3个公司的bs/cf都在1.2左右，直接乘了1.2得到接近1666
       我是用ni-cfi-cfo算出来的。答案好像不一样。
----L那个公司2个ratio都比前一年减小，应该是都improve了
----L和另一个公司比BS ratio 应该比对了，忘了答案
----有个bsratio是11.xx%，应该对了吧。。。
       一样
----有个是quick ratio变差的。



5. Corporate finance:很简单， 很多一级的东西，什么repurchase 对BVPS和 EPS的影响，还有问capital struture之类的，不难。
---repo后B/s是27.5
       一样
---EPS是2.5
       我算了2.41 是用(net income - cost of debt after tax)/share outstanding after repurchase
---capital gain tax变小，股东满意回购
       一样
---40.5%, 那个税率
       一样
---哪个不会显著影响XX（忘了xx是啥）,好像是statement 3.
       我好像是选了4% stock dividend的，因为stock dividend不影响capital structure吧。
----待回忆

6. Equity, 不难，问了几道FCFE,Terminal Value的问题，都是用CFO直接算的, 还有一些关于valuation的概念题。
---CFO-FCinv+net borrowing.
---是这个有个58.2, 56的吗，猜了个2.x%,因为感觉不会赚什么钱的。估计错了。。。
---待回忆
---待回忆
---待回忆
---待回忆
    惨了，我好像算成fcff了。

 

7. EQUITY, 挺难，出现了FAMA MODEL, 还问了Adjusted beta 之类的，总之大杂烩。
----fama pb那个model我选below-average liquidity, 0是liquidity平均吧。因为不增加r。0.2应该就是在r基础上增加了liquidity的premium了，感觉是比较不好的。
       我选了growth，乱撞。
----adjust beta好像是1.27
       一样
----另一个算beta是1.6吧。
       不是很清楚，好像是1.9几把。反正是用原来的beta unlever 后再lever的。也可能和你一样。
----待回忆
----待回忆
----待回忆


8. DEBT,有些难度, 出的题目是sequential CMOs 和 HEL ABS的，问了都是关于OAS 和tranching和 prepayment risk 之类的，还有internal credit enhancement的题目，有一题计算题专门问了overcolleralization, notes上有例题。

9. 衍生品，有点难度，问了short call option on gold future做为hedge在什么情况下会gain或loss...计算hedge的差额。还有currency forward 的 payoff.
-----时间缩短，我选不变

       gain
-----波动变大，我选不变。。。最后检查的时候改的两个答案，不知道对错。
       gain

-----说金价暴跌，我选会negatively影响portfolio value
       一样
-----1005以后，我选46300，因为金子赚了100000，call可能亏53700，用delta算。
       一样
-----有个选了normal back...，因为有NB
       一样
-----forward那个答案忘了。

       好像是关于swap的，利率好像是4.3几，然后value是13000多吧。

10. PM, 不难，没有出什么case, 出了PS MODEL, APT MODEL, 还有问了一些概念。有一题问如何用APT MODEL 套利。有一题问什么泰国出口公司在real DC升值的情况下短期股票会如何走？
----最后一题我选-13xx，纯粹蒙，因为一开始利差0.61%,末期后来利差0.48%,差0.13%,10Million换来换去也就差1300吧。
----前一题swap我选中间的答案，瞎猜
----apt应该是不指定macromodule的a的，我选的。

      我选了yes，因为apt是用risk free rate做interception啊。
----swap纯粹猜
----有个suprisemodel算出来portfolio returen=4%
-       一样
---有个AB比例hedge C的吧。我选好像是A -125%, B 25%那个。对冲正好sensitivity = 1,就是c的sensi
       一样

还有一题好像是问哪个对active portfolio最大影响之类的，我选了中间那个，关于small cap的。

carol333

哦，想起下午关于pbo的还有一个是问当actual return rate是6.8的时候fair value的变化， 我选了减少

ann110726

spe好像不影响ebitda吧。我选了这个。。。不确定。

这个，我选择的是A/R

如果把A/R卖了，sales会增加，EBITDA变大。A/R在这种情况下实际是没有变化的

huzeyuan

QUOTE:

 

QUOTE:

以下是引用merehot在2009-6-8 2:13:00的发言：
这一题北美比你难多了, 问17.5年后两国GDP之比是多少, 我选75%

 不记得选啥了，说当年A国是B国的1/8GDP, 给了两个interest rate，套了70rule进去都没有太大帮助，还是用的土办法算的， 就觉得这个17.5年，，出题人怎么想的？

[此贴子已经被作者于2009-6-8 2:14:36编辑过]

北美题是这样的，当年A国是B国的1/8, A年增长率12%， B年增长率2%， 问17.5年以后的比率。用70 rule计算，A国每(70/12)年翻倍， 17.5年可以翻[17.5/(70/12)]=3翻（即2的3次方）；而B国每70/2=35年翻番, 17.5年翻2~0.5=1.414倍（根号2次方）， 所以17.5年后A/B =1*2~3/8*1.414=71%,我记得该选答案中的2/3。

当然，我做题时用的不是这个方法，也是土办法直接17.5次方就行了，出来64.2%。出题的人有点疯了，呵呵。。

huzeyuan

QUOTE:

以下是引用swinerton在2009-6-8 0:26:00的发言：

PE IRR那道题教材上有例子的

 

第一年年头，called down一笔钱，没有别的开销了

第一年年底，called down 一笔钱，第一年的operating cost

一次类推。关键问题是called是年头，operating是年底

 

问的是gross irr,不要计算management fee

 

最后cash flow一算就搞定了。不过我不记得我选什么答案了

12%，确定一定以及肯定：）

ffkly

以下是引用huzeyuan在2009-6-8 2:47:00的发言：

QUOTE:

以下是引用merehot在2009-6-8 2:13:00的发言：
这一题北美比你难多了, 问17.5年后两国GDP之比是多少, 我选75%

 不记得选啥了，说当年A国是B国的1/8GDP, 给了两个interest rate，套了70rule进去都没有太大帮助，还是用的土办法算的， 就觉得这个17.5年，，出题人怎么想的？

北美题是这样的，当年A国是B国的1/8, A年增长率12%， B年增长率2%， 问17.5年以后的比率。用70 rule计算，A国每(70/12)年翻倍， 17.5年可以翻[17.5/(70/12)]=3翻（即2的3次方）；而B国每70/2=35年翻番, 17.5年翻2~0.5=1.414倍（根号2次方）， 所以17.5年后A/B =1*2~3/8*1.414=71%,我记得该选答案中的2/3。

当然，我做题时用的不是这个方法，也是土办法直接17.5次方就行了，出来64.2%。出题的人有点疯了，呵呵。。

我开始也是这样想的，但后来觉得需要这样考虑B国增长1.414吗？我觉得没这么精确吧，70 rule本来就是粗略的估计，A翻了3下，B国还没翻，我觉得一道CFA的题目不用考虑那么多吧

swinerton

QUOTE:

以下是引用ffkly在2009-6-8 3:02:00的发言：

我开始也是这样想的，但后来觉得需要这样考虑B国增长1.414吗？我觉得没这么精确吧，70 rule本来就是粗略的估计，A翻了3下，B国还没翻，我觉得一道CFA的题目不用考虑那么多吧

我也这么想，70法则毕竟还是粗略估计。反正手头有计算器。直接上去敲数字总是最精确的吧，呵呵