PE投资首现太子奶模式

中国这一轮私募股权投资热潮中，第一次出现了在投资之初，就设计了混合多种方式以实现投资退出的模式。这个主角是太子奶集团 (以下简称太子奶)--中国最大的发酵型乳酸菌奶饮料生产商。英联、摩根士丹利等国际投行在成功入股太子奶之后，并不急于将其整体上市，而将按照产业链对集团下属制造业、营销网络、采购业务等资产进行重组分拆并择地上市。
"当初投资的时候并没有考虑到通过这种方式，实际上如果进行分拆上市，那么在上市几个部分里会有相应的股份，可以未来通过二级市场退出"，曾参与投资的前英联合伙人陈柏松表示，而至于未上市部份，他认为可能通过转让与公司回购两种方式。
一般而言，通过注资未上市企业并帮助其上市并实现退出，是私募股权投资人(PE)们惯常使用的方法；另外的办法是通过转让股权或通过公司回购来实现退出。在太子奶身上，则是通过分拆将几部份资产择地上市，并混合了上述诸种方式。
现在，太子奶的业务和资产重组目前已基本就位，并宣布计划在2008年北京奥运会之前，将一家公司分拆上市。据了解，此计划是根据投行建议而进行的。首个上市部分很有可能是将制造业运作上市于香港。投行的建议认为，太子奶旗下制造业在香港的估值会比较高，适合在香港上市，而营销网络则在美国市场估值会比较高一些。
与太子奶模式的结构有些类似的，是百仕通(又称"黑石")对蓝星集团的注资。这次注资是通过投资共约6亿美元换得蓝星集团20%的股份。
不同的是，据业内人士估计，如有可能，百仕通对于蓝星集团最后的退出方式较优的选择是进行整体上市。而对于太子奶来说则不太一样，最开始PE进入的时候太子奶旗下并没有上市公司，而且也没有准备短期内整体上市，而是分拆以获得较好的估值。