鸿路钢构：理应享受估值溢价 公司, 钢构

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投资逻辑:二级市场估值与公司利润增速互相呼应：PE估值法的前提是公司的成长性，高成长给予高估值，低成长给予低估值;目前建筑行业中的装饰、园林、钢结构、传统建筑等行业和公司的估值产生差异，原因在于行业景气和公司增长不同。

钢结构估值不高，且内部也有分化：目前A股市场有精工钢构、杭萧钢构、东南网架、鸿路钢构、光正钢构5家钢结构公司，前4个公司估值基本一致，光正钢构地处新疆，未来增长有着相对较强的确定性，估值较高。

鸿路钢构也有高速增长，理应享受高倍估值：钢结构行业近年来增长可观，但是民营钢结构企业、尤其是大型民营钢结构企业普遍面临着国有钢结构公司的激烈竞争，很难分享到高增长的盛宴，也很难获得高于行业的增速;而鸿路钢构另辟蹊径，主动与国有大型企业、大型钢结构公司合作，甘做后者的加工中心，不但规避了激烈的竞争，反而能够获得快速增长，还能集中资源做好加工制造，构建该方面的核心竞争力;因此，鸿路钢构也有确定性的高速增长，募投项目和资金逐渐解决公司产能瓶颈，公司也应像光正钢构一样，享受高倍估值。

投资建议:我们非常看好鸿路钢构未来的发展，公司也一样拥有确定性的快速成长，目前的股价和估值水平没有反映出公司未来的高速增长，公司理应享受高倍估值。

我们给予公司未来6-12个月60.00元目标价位，分别对应2010-2012年39、32、23倍PE估值水平。

风险:公司所承接工程质量出现问题，工程返工，影响公司增速。