江中药业：二季度太子参价格有望回落 新产品值得期待 价格, 收益, 营业收入, 太子参, 九州通

9578

业绩低于预期，太子参价格暴涨是主因。公司公布业绩快报，2010年实现营业收入25.6亿元，同比增长36%，净利润2.49亿元，同比增长24%，摊薄每股收益0.8元，低于我们0.87元预期，太子参价格暴涨导致业绩低于预期。
　　
工业平稳增长，商业快速扩张。①医药工业：预计2010年消食片收入超过11亿元，同比增长10%左右，稳步增长；初元调整营销策略和改换包装，影响了销售，同比仅增长20%-30%；新品参灵草2010下半年投放市场，预计收入2000-3000万元。②医药流通：江西九州通高速扩张，预计收入同比翻番，但对盈利贡献有限。
　　
二季度太子参价格有望回落。2010年太子参供给4000吨，价格暴涨源于资金炒作，目前刚性需求只有江中药业，约2000吨，小企业需求消失；而价格大涨刺激种植户积极性，主产地福建、贵州大面积扩种，新货三季度将全面上市，将大幅拉底价格，同时国家收紧银根，我们认为二季度太子参价格有望回落。
　　
同时公司也开始稳定原料价格，跟农户合作引种太子参，稳定长期货源；通过新设中药材公司平抑太子参价格波动。产品价格方面，公司近期通过小幅上调消食片出厂价，对冲成本上升负面影响，未来消食片最高零售价仍有提升空间。
　　
调低盈利预测，太子参价格仅是短期因素，维持买入评级。基于成本上升因素，我们调低2010-2012年每股收益至0.8元、1.00元和1.38元（原预测值分别为0.87元、1.17元和1.51元），同比增长24%、25%、38%。太子参价格上涨仅是短期扰动，2011年初元有望发力，参灵草虽尚在导入期，但市场空间值得期待。目前集团改制进入收尾阶段，一旦成本压力消除，将重拾快速增长，我们维持买入评级。