大宗商品行业：日本的灾后重建之路 大宗商品, 核电厂, 燃料油, 日本, 地震

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能源：近期负面影响有限，中长期石油需求上涨此次大地震可能减少日本近期的石油需求，但影响幅度有限且持续时间不会很长。随着灾后重建的启动，石油需求将逐步回升。此外，核电供应可能持续中断，这也将推高石油需求。我们预计日本需要增加30万桶/天的燃料油和低硫原油需求来弥补核电厂暂停运营造成的电力缺口。
　　
近期对油价的不利影响将非常有限且短暂。中长期来看，随着石油需求的上涨，油价将会有所回升，预计由此推动年底价有每桶8美元的上涨空间。当然，中东北非局势仍将是近期油价走势的主导因素。
　　
基础金属：日本东北大地震后的灾后重建将超过1995年神户大地震。鉴于未来供给偏紧，铜价可能受益总体而言，我们认为此次灾后重建相关的金属需求增速要超过1995年神户大地震。然而，日本金属需求占全球比重已从1995年12%降至5%。从绝对值看，由于大规模的产业转移，日本的有色金属消耗量自1995年以来已下降30%。因此，此次灾后重建对全球大宗商品的影响将大大降低。
　　
铜价表现有望好于其他基础金属。我们将2011～12年日本铜需求预测分别上调2.8万吨和7.3万吨，同比增速分别3.1%和3.6%。相对来说，这对于2012年的影响大于2011，2012年1.3万吨的需求缺口扩大至8.5万吨。其他基础金属的全球供需所受影响极小，其中铝和锌的供给过剩状况仅是将略有减轻。对于镍，我们之前预计全年供不应求，但下半年会出现供给过剩，日本需求的增加将适当延长市场供给紧张的状况。