东软集团：营收稳步增长 成本费用拖累利润增速 东软集团, 日本, 毛利率, 系统集成, 营业收入

森林狼

公司2010年实现营业收入49.38亿元，增长19%；实现营业利润4.07亿元，下降39%；实现净利润4.85亿元，下降24%，对应EPS 0.39元；实现扣除非经常性损益的净利润3.57亿元，下降32%。
　　
公司的软件及系统集成业务增长13%，收入占比下降4个点至79%，毛利率下降4个点。公司在国内的电信、政府、医疗、电力等领域均稳步推进；国际软件业务增长25%，，总额达2.5亿美元，占公司整体营收的比重约为40%，公司在巩固日本市场的基础上快速发展欧美业务，拓展了Harman、高通等高端客户。
　　
公司的医疗业务收入增长25%，占到营收的16%。出口实现收入2603万美元，增长38%，占医疗业务比重约为21%。
　　
人工费用等成本增加等因素致公司整体毛利率下降3个点至31%。销售与管理费用分别增长38%与33%，合计占营收比重上升3个点至22%。公司整体员工数增长10%至1.74万人。公司09年出售联通股票的7437万收益不再，但政府补助增加7686万，转让房产获1843万收入，非经常性损益合计增长7%。
　　
公司同日公布了11年一季报，公司营收增长19%，整体毛利率略升1个点，销售与管理费用率保持稳定，公允价值变动收益与投资收益的下降等因素致净利润下降13%。公司预计2011年全年收入增长15%，营业成本增长18%，费用增长18%，预计资金需求将达到19亿元。
　　
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为58.51亿元、68.74亿元、79.86亿元；净利润分别为4.76亿元、5.74亿元、6.79亿元；对应EPS分别为0.39元、0.47元、0.55元。