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航运业2011中期策略:复苏之路 依然曲折

从船舶利用率看运价弹性
   
无论是旺季货量的增加,或燃油成本的倒逼,最终能否推动提价的成功,都需要较高的船舶利用率作为基础。
  
从经济学原理分析,不同产能利用率水平,运价的弹性不同。越接近满负荷,运价的弹性越大,对于短期需求的波动也更为敏感。
  
集运业:区域性供需失衡初步显现
   
集运业是一季度大盘航运股的主要亮点。从投资逻辑来看,更多的是市场对欧美前景转向乐观带来的估值提升。区域性供需失衡,使远洋航线运价走势明显弱于去年。即将来临的旺季提价,可能会带来股价反弹,但是全年业绩低于预期已经难以改变。
  
干散货业:寒冬仍将延续
   
持续的新船投放,与中国需求增速的放缓,将使干散货航运的船舶利用率维持在90%以下,干散货运输市场的景气度难以明显提升。
  
对于下半年干散货运价的走势,我们较为谨慎。(1)供需关系将可能继续弱势;(2)货主船东运力开始进入市场,传统船东的运价主导力显著削弱。
  
油运业:运价对短期油运需求波动不敏感
   
2011年国际油价的快速上涨,并没有刺激油运市场运价的表现,主要原因在于目前油运业存在较为明显的运力过剩。此外,原油生产和需求从来就缺乏弹性,所以供求关系调整需要较长的时间。
  
维持行业“中性”的投资评级
   
未来两个月集运业的载运率将逐步提升,运价步入传统的旺季提价周期。
  
但盈利预测的下调,抑制股价反弹的空间。
  
我们于2月底下调了行业评级至“中性”。考虑到目前航运业的盈利预测仍存在下调空间,维持“中性”评级。航运股的重要投资机会将出现在市场绝望之后,请关注我们将要完成的航运公司重臵价值测算报告。

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