苏宁电器：增发将提升在三四线市场的布局优势 苏宁电器, 社保基金, 新华人寿, 建设项目, 张近东

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事件：
   
苏宁电器昨日公告2011年非公开增发事项，向南京润东、北京弘毅2010和新华人寿等三家机构以12.30元的价格增发4.47亿股，募集资金55亿元，用于公司连锁发展及物流、信息平台等后台建设项目。
　　
研究结论：
   
本次增发的参与方与价格均显示了长期投资者对于公司未来的看好：参与本次增发的南京润东投资为公司实际控制人张近东全资持有，此次以35亿元认购2.85亿股；弘毅2010的主要投资人为社保基金，此次投入12亿元认购1.3%的股权；新华人寿出资8亿元认购0.9%的股权，锁定期3年。同时发行价格较过去20日交易均价的90%溢价12%，以上一定程度上均显示了长期投资者对于公司未来业绩的看好。
　　
本次增发资金的投向主要是门店扩张、后台建设，着眼长远：其中，连锁店发展项目投入23.6亿元，用于新增300家门店（面积124万平米，预计年增销售189亿元），物流平台建设投入30亿元，用于新增15个区域物流配送中心（新增仓储面积72万平米）及其它仓储设备；信息平台升级投入2.2亿元，其余补充流动资金。上市以来伴随着公司的每次再融资，苏宁的网络布局和后台建设都得到显著的提升。尤其是在市场增长点逐步向三四线转移、企业间的竞争逐步从价格、商品向客户体验、运营效率转移的今天，本次募集资金投入的门店和物流中心，多数都集中在二三线城市，未来将显著提升未来公司在这些热点地区、需求刚起步地区的网络布局优势和后台竞争力。
　　
投资建议：我们预计未来数年苏宁电器仍能够维持25%以上的收入增速和30%左右的利润增速。目前的估值水平与其比较成长性的严重不匹配提供了很好的长线投资机会，我们维持公司买入评级，目标价22元（未考虑本次增发摊薄）。