钢铁行业：废钢需求巨大替代铁矿石尚需时日

　　投资要点：
　　社会废钢将成为供给主要来源。废钢的两大来源中，自产废钢随着钢铁连铸工艺的发展，占比逐渐下滑。社会废钢随着国内钢铁积蓄量的增加，将会成为废钢的主要来源。
　　电炉技术是未来炼钢工艺发展趋势。废钢主要应用于电炉炼钢。目前，世界电炉产钢占比30%左右，我国近年来仅为10%左右。电炉工艺相对环保、节能，且能够生产转炉不能生产的高合金钢。废钢相对于生铁不具备足够的经济性导致电炉炼钢成本较高是制约电炉工艺发展的关键因素。我们测算废钢相对生铁便宜364 元/吨时，电炉、转炉成本相当。
　　“十二五”期间供需缺口加大，之后将明显改善。中国目前吨钢废钢单耗不足世界其他地区的一半，废钢需求空间巨大。“十二五”期间供给紧缺加剧，吨钢废钢单耗将持续下跌，2015 年迎来拐点，“十三五”期间供给将大幅增加。整体而言，废钢取代铁矿石尚需时日。
　　风险提示：废钢加工配送能力发展相对滞后。