唐山港：限售股解禁无碍公司业绩跨越 河北省, 唐山港, 投资公司, 限售股, 流通股

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　　一、 事件概述
　　唐山港7月1日公告，公司将解禁25,000万股限售流通股，上市日期为2011 年7月5日。本次25,000 万股股票上市流通后，国有法人持股比例从80%下降至55%。 本次解禁大股东包括：河北建设交通投资有限公司、北京京泰投资管理中心、国富投资公司及国投交通公司。
　　二、 分析与判断大股东解禁概率较低
　　本次解禁的大股东河北省建设交通投资有限公司、国富投资公司、国投交通公司的中长期规划主要集中在唐山港港区建设，而目前唐山港港区正处于建设前期。从历史规律及公司的成长性的角度，此次解禁后大股东减持概率较低。
　　公司短、中、长期均存在股价催化剂
　　从短期来看，目前公司港口收费在国内属于较低水平，随着7月份通胀回落，公司港口费率上涨空间大于同类港口；从中期来看，公司通过港口建设，化解渤海湾的港口自然禀赋的劣势，预计3季度将有2000-3000万吨货物回流；从长期来看，在电煤矛盾短期难以化解的背景下，张唐铁路建成后公司煤炭吞吐量增量有望突破1亿吨。
　　未来3年业绩将保持37%以上的高速增长
　　我们预计公司2011-2013年公司总吞吐量增速分别为 32.63%、35.20%、38.21%，港口收费每年增长1元，对应的营业收入增速分别为37.73%、38.86%、41.84%。未来3年业绩复合增长率将超过39%。因此，限售股7月5日解禁，短期内对股价可能产生波动，但不会改变公司的投资价值。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　随着公司主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。我们维持前期盈利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE 为16.98、13.95、10.52倍。相对于同类公司而言，当前估值已经具备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6个月目标价10元。
　　四、 风险提示
　　募投工程进展延后。