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旅游业:行业发展回归本性 重点子行业表现较好

整体情况:收入同比增长23%,营业利润14.7%。2011上半年19家重点公司的收入增长23%,处于历史较高水平;营业费用增长吞噬盈利,营业利润增长14.7%,处于正常水平。收入和利润增速较2010年均有所回落,但我们认为2010年高增长的基础是2009年的异常低点。餐饮旅游行业收入很难出现爆发性增长,收入增速应该在15%左右;传统旅游业属于劳动密集型行业,毛利率较高、但净利润率较低,人力、租金、折旧摊销的占比较高,在劳动力成本、租金快速上升的背景下,需要提升收入规模和管理水平才能释放盈利。此外,总资产周转率大幅下滑导致净资产收益率下降,稳定的主业现金收入带来较高的收益质量,财务杠杆比率过低影响投资回报。
     
景区:客流增速整体向好收入增速放缓。丽江旅游2011上半年收入增速很快、基于2010年上半年大索道停业;其余5家景区类公司主业收入增长较2010年均略有下降,处于10%左右。主景区客流量增速中,丽江、桂林银子岩增速较高,分别为28%、42%;传统景区峨眉山、黄山的实际客流增速均应该在20%,处于较高水平;南山客流增速明显放缓,只有8%。

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