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冀东水泥:海螺水泥增持冀东水泥股份点评

海螺水泥自2010年4月至今累计增持冀东水泥股份60,692,984股,占公司股份总数5%;今年9-12月,海螺水泥4次共增持冀东水泥45,743,546股,交易价格区间14.88元-16.51元;截至2011年12月7日,海螺水泥共持有冀东水泥的股份数量为182,553,035股,占冀东水泥股份总数的比例为15.05%。
  
冀东目前总市值约186.52亿元,2011年底权益水泥产能约7000万吨,目前吨市值仅266元,远低于350-400元左右的吨重置成本。从海螺水泥历次增持同业股票的经历来看,其入场时机精准独到,对行业投资起到风向标的作用。9-12月的连续四次增持,暗示海螺对冀东未来盈利的判断好于市场预期。
  
水泥板块在10月反弹后再次深度回调,部分公司市值接近或低于重置成本,即使包含最为悲观的盈利预期,此类公司也已经具备投资价值。随着货币层面“轻度”宽松的可能性加大,明年水泥需求的回复力度或会增强。
  
明年上半年华北地区存在最后一波产能投放,加上今年下半年新增产能,预计会对区域景气造成冲击,但程度可控。我们判断华北景气水平在明年下半年起逐步回暖;东北地区预计明年仍将保持良好的盈利,但西北地区仍需等待。我们判断明年下半年起,冀东面临的市场环境将较今年略好。
  
我们维持公司的盈利预测和“推荐”的投资评级,预计2011/12/13年公司实现每股收益1.37/1.63/1.83元(定增摊薄)。公司当前股价对应2011/12/13年仅11.4/9.5/8.5x P/E,具备投资价值。

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