传媒行业：三网融合推进 关注新媒体渠道崛起机遇 新媒体, 渠道, 国务院, 三网融合, 上海市

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事件
    国务院办公厅公布三网融合第二阶段试点地区名单，共有2个直辖市（天津、重庆）、1个计划单列市（宁波）、22个省会城市、17个其他城市，共计42个城市纳入试点范围。
　　评论
    利好IPTV新媒体渠道，业务规模有望快速扩张：三网融合提出电信与广电业务的双向进入，对于电信而言，主要新业务围绕IPTV新媒体播放渠道开展，对于广电而言，主要的新业务包括宽带及电信增值业务。从2010年第一批12各地区开展试点以来，IPTV进展迅速，2011年总用户规模有望达1300-1500万左右；其中上海市IPTV用户已突破150万。而对于广电系统的有线网络，多数省运营商的主要收入结构仍以基础业务为主，增值业务仍主要围绕宽带开展；而截至2011年6月广电宽带用户数仅达到412万户，在1亿数字电视用户中的渗透率仅为4.1%，即使是业务开展较为领先的天威视讯，用户数量也仅呈现平稳增长的态势；增值业务进展较为缓慢与广电系统市场化机制仍未整体盘活密切相关。而宽带业务网间结算成本高企、省网整合尚未完成，这些因素仍然钳制着有线网络增值业务推进速度与盈利前景。从电信体系较广电领先的市场化机制、原有业务庞大的用户基础、多年的增值业务运营经验，使其具备推动IPTV新媒体渠道崛起的优势，在试点地区进一步拓宽的政策背景下，实现业务规模的快速扩张。
　　有线网络整合压力加大，反宽带垄断案后网间结算价格有望下降：对于有线网络而言，当务之急仍然在于加速省网整合，由此可展望实现一省一网后，进而在国家有线统筹下开展规模化运营。对于有线行业而言，在业务平稳增长的现状下，最主要的投资逻辑仍然在于网络整合。而11月份广电系积极配合发改委发起的电信联通宽带反垄断调查案的结果为，中国电信与中国联通认错并承认整改，发改委终止对两家企业在宽带接入的反垄断调查。中国联通声明要点中提及“自查中发现在向互联网服务提供商提供专线接入业务方面，价格管理不到位、价格差异较大。将完善互联网专线资费管理制度，配合其他骨干网运营商提升互联网互联互通质量。”在反垄断大背景下，网间结算价格有望下降。有利于开展宽带业务的有线运营商提升利润率。
　　新渠道不断崛起长期利好影视内容提供商：在网络视频渐成视听主流模式之后，IPTV的试点地区进一步放开，带来新的渠道崛起机遇。广电181号令对互联网电视业务由叫停态度转向引导，互联网电视有望进入快速推广阶段。
　　多屏时代，新媒体不断崛起格局渐显。正如我们在年度策略报告《高成长与制度红利》中强调的“对于电视剧为代表的内容行业，近年来最重要的趋势是，新媒体渠道的崛起，在传统的来自电视台的交易市场之外，不断开辟新的市场。新老渠道竞争激烈化的趋势将改变原先竞争不足的历史。”短期内电视剧行业面临“限广令”、“限播令”等政策限制行业洗牌压力大，但长期受益于新渠道崛起带来的持续扩大的交易市场空间。
　　投资建议
   建议关注受益于IPTV新媒体渠道崛起机会的百视通，以及有线网络行业有望受益于广东省网整体推进的天威视讯，并购扩张能力强、省外整合持续推进的电广传媒。
　　行业投资建议：传媒行业12月以来调整较多，我们认为是前期政策驱动大幅上涨后，短期实质性利好低于预期，且大盘疲弱背景下的调整与估值回归。目前我们仍维持“持有”评级，对于注重成长性投资的影视与整合营销行业，经济下行对广告增长形成冲击，限广令等政策对电视剧内容制作形成限制，随着年报披露季的到来，建议观察年报及2012年一季度行业景气变化，等待板块估值充分反映可能的景气下行预期之后的投资机会。对于具备政策支撑且回调较多的出版发行行业，建议可重点关注具备政策支撑的龙头个股。