8月汇丰PMI：初值超预期差经济谨慎不悲观 的, 汇丰, 百分点, 经理人, 平均值

benbenxiong

主要数据:
    8月汇丰制造业采购经理人指数预览值47.8，比上月终值49.3回落1.5个百分点，并创九月新低，新出口订单、产出指数等呈全线回落态势
    点评观点:
   不应对此次汇丰PMI预览值解读得过分悲观：（1）汇丰PMI预览值虽回落并未出现进一步下行走势。本月初值的变化无法用季节因素解释，但仍处近期反复波动的底部区间，这从3月、5月的移动平均中可到验证（近4月移动平均值基本持平）；（2）本次汇丰PMI的回落主要受产出指数、新出口订单指数回落拉动所致，这在情理之中。从7月份的微观数据的新变化以及库存周期的持续时间来看，此轮去库存周期已进入中后期；出口将伴随欧美经济好转而改善
    我们对三、四季度的国内经济谨慎但不悲观。我们此前对于经济企稳及回升的预期是基于外生“稳增长”政策加力的判断，一直强调“内生性需求目前还较为疲弱，下半年回升力度也有限”。通胀上行的可能性使得央行政策更加审慎和迟疑，近期的天量逆回购也反证了这一点。通胀逼仄未来政策空间，一定程度削弱支撑经济的政策基础。但是，年底前CPI还将维持在3%以下，政策仍有加力和回转余地。因此，我们对未来经济谨慎但不悲观，维持三季度经济企稳、四季度回升的判断，但下调三、四季度GDP增速预测
    风险提示：
　　调查数据的偏误；汇丰PMI预览值与终值以及中采PMI的不同等