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8月经济数据前瞻:需求未见改善 物价低点或已过

总体看法:目前看,主动去库存仍在继续,国内总需求收敛的局面短期内未见改观,各项数据基本与7月持平或略有下滑。物价趋势显示,价格的同比低点或已过去,但在总需求仍低迷的环境下,反弹力度有限。稳增长的短线政策选择,无其他选项,唯于基建和地产链条上加大投放错配的订单,延缓出清的进程。央行对经济的独立性理解与稳增长的政治要求相纠结,但无论如何,货币层面必须有所表现,即信贷投放略有放大,流动性稍显宽松。
    预计8月CPI同比上涨1.9%,较上月出现反弹。因食品价格的季节性反弹,特别是蔬菜、水果等产品的季节性价格上调,下游物价开始出现反弹迹象。此外,衣着类价格在暑期仍将下调。预计8月CPI环比为0.4%。我们维持全年同比2.8%的预测不变。预计8月PPI同比下降-3.6%,仍在下滑通道中,但全年看或已为最低点。商务部数据是,国内生产资料价格较上月仍在下滑,但国际大宗商品价格已出现显著的反弹迹象,除家畜外的各类商品现货指数都开始反弹。
    预计国内PPI环比下滑幅度略有收敛,预测环比达-0.6%。预计8月工业增加值同比增长9.2%,8月汇丰PMI初值显示需求的低迷局面依然持续,工业生产难以快速恢复。汇丰PMI的库存指数也出现回升,意味着库存水平可能再次反复,使工业企业从被动去库存向主动去库存的过渡进程放缓,企业仍有去库存的压力。虽然政策暂时处于空窗期而低于市场预期,但财政的支持力度仍在增加,有助于需求逐步恢复。
     预计1-8月城镇固定资产投资累计同比增长20.3%,固定资产投资有望继续企稳。财政支持的力度有望继续加大,基建投资持续快速的增长已成为拉动投资的重要因素,但在地产调控政策难以放松的情况下,房地产投资还有进一步下降的空间,但销售面积的持续回暖使房地产投资有望逐步企稳。三季度固定资产投资有望逐渐企稳。预计8月消费同比增长12.9%,较上月仍有所回落。物价因素以及基期因素都将导致8月份的名义消费增速仍在下行。传统的消费淡季中,各项消费品都没有出现明显的改善,限购预期导致汽车消费仍处低迷,但基本企稳;而家电、家具的消费亦在淡季中维持。8月因食品价格上涨,食品项名义消费或将提升。
    预计8月份出口同比增速为3.9%,进口同比增速为3.5%,贸易顺差为190亿美元。预计出口增速将在7月份大幅回落的基础上止跌企稳,但出口反弹力度仍十分疲软,主要原因是海外市场需求持续不振。PMI新出口订单指数仍在下降趋势中显示了出口低迷恐将继续持续较长时间。预计进口方面将继续低速增长,国内需求仍在收缩,但近期“稳增长”的相关政策亦能起到一定平滑作用。预计8月份新增信贷5800亿元,预计8月M1增速4.8%,M2增速14%。总需求继续收缩下,稳增长依然是下半年的主要任务,投资是稳增长的主力,这需要一定的货币环境支持。近期地方刺激经济增长政策的陆续出台以及重大项目建设和基建投资加速,对提升信贷需求有一定的促进,我们判断新增贷款较前两年同期有所提高、M2增速将继续小幅回升。

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