套现游戏 这是一场双赢的财富分配游戏吗？至少利益既得者们是这么认为的。“这四家试点公司的流通股股东手中的股票都能得到30%左右的价值提升，非流通股股东只是用自己的利益换取流通权而已。”一位保荐人称。 “他忘了一个最基本的道理，在上市公司总体价值没有提高的前提下，最终只能是一场零和博弈，再好的理由也无法掩饰整个市场零和博弈的事实。目前这些方案的最终事实是，非流通股股东肯定赚钱了。”一家基金公司的人士反驳道。 除三一重工外，没有一家公司拿出真金白银；而除清华同方外的其他公司都在最近三年中有过再融资的行为，以4月29日收盘价计算，这些公司送出的股票流通市值以及派现金额不足其从市场拿走的40%。清华同方用公积金进行10转10的行为，也颇让人思量，上市公司公积金的最主要来源仍是市场融资时流通股股东的贡献，三一重工派现部分也是来源于公积金。中金公司的一位人士认为，试点方案体现出了非流通股股东“施以小惠博大利”的心理。 “细细算一下就会发现，某些试点公司的大股东早已在分红派现中收回了投资成本。像清华同方、三一重工目前的非流通股股票的成本可能仅一两毛钱。但是它们当年的增发价却都是在几十元。现在即使把非流通股都补给流通股股东也没办法弥补损失。”华林证券研究所副所长刘勘指出。 四家试点公司都进入等待股东大会表决阶段。颐和财经的张卫星呼吁流通股股东一定要联合起来，在分类表决时提高条件。据记者了解，重仓持有这四只股票的机构投资者已经分赴各家上市公司进行谈判。 但从试点公司来看，大股东并没打算在这场博弈中做出太大让步。三一重工决策层表示，此次试点方案投票是一次定成败，而非多轮投票，即如果被否决，就意味试点失败，不存在第二轮投票，也没有备选方案，而且监管部门也不可能再给试点机会。其他三家基本也抱这种态度。 “这根本就不是一场公平的博弈，非流通股股东一直对流通股股东进行着欺凌，现在要他坐下来公平地博弈，这本身就有问题。而且主动权又掌握在非流通股股东手中，不给你讨价还价的余地，大不了一拍两散。这是在逼着流通股股东让步。”天一证券的一位人士指出。 “基金公司一直以为可以抓住股权分置的机会打个翻身仗，但是没想到反而可能将成为大输家。重仓股不断下挫，基金都是深套其中，这样下去半年内将会有一半下课。”刘勘指出。另一位基金公司人士悲观地认为，有理由担心全流通最终运行的方向失控，流通股东利益难以保证。基金最终会充当“炮灰”。 而对于非流通股股东来说，这无疑是天上掉下来的一个馅饼，用很小的代价换取了套现的机会。“清华同方业绩连年下降，净资产两年后到底值几个钱是个大问号，能以5.90元的价格卖掉筹码，对大股东来说简直是天降横福。我敢断定，就中国上市公司的整体质量状况，很多公司的非流通股股套现后肯定逃之夭夭。市场的资金就这样被抽走，而股票的供应量又在增加，最终导致股市大危机并不是不可能的。”刘勘直言。 更有市场人士提醒，急于试点的公司虽基本面并不差却也乏善可陈，所以是短期刺激利好。但是与二级市场投资者相比，大股东更清楚上市公司的价值。市场人士分析，目前上市公司最“划算”的减持方案是通过增发实现，参与全流通试点应该是第二选择，所以不要忽视3年内和3年后可能的市场做空力量。 | 
发表于 2005-5-15 16:35
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