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[20080701]招商证券*公司研究*招商地产


6月30日公司的增发获得了证监会的通过,公司将增发4.5亿股,预计募集资金60-70亿元。目前的股价已经反映了房价下跌28.7%所对应的RNAV值,公司股价已经具备了很高的安全边际,我们维持公司股票强烈推荐—A”的投资评级。
q 增发方案简介:公司增发不超过4.5亿股,募集资金投资项目为收购大股东土地并开发以及公司自有项目开发。增发后公司总股本为17.2亿,预计本次融资额为60-70亿元;
q 增发过会的意义:资产和净资产规模迅速扩大,分别增长了26%73%;资产负债率将从当前的65%迅速下降到51%;公司财务状况更加稳健,债务融资空间和未来发展扩张能力得到进一步的提升;
q 公司股价已经具备了很高的安全边际:目前公司股价为14.94元,这反映了房价下跌28.7%所对应的RNAV值(按增发后17.2亿的股本计算)。从理性预期上,目前的股价实际上已经反映了行业最差时公司股票的合理价值;
q 公司盈利预计:我们预计08年到10年公司归属母公司净利润分别为18.5亿元、21.0亿元和25.3亿元,按增发后17.2亿的股本计算,公司的EPS分别为1.07元、1.22元和1.47元;
q 投资建议:我们将16.18-19.53元作为公司股票的合理估值区间,这分别对应了增发完成后房价下跌25%15%时公司RNAV的合理水平,我们维持公司股票强烈推荐—A”的投资评级。

相关研究报告下载:

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招商地产(000024)—增发过会点评.pdf (330.53 KB)

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