[20080711]葛洲CWB1定价与投资策略分析

1、根据《上市公告书》，葛洲坝240个交易日股价的年化历史波动率为69.76%，无风险利率取1年期银行存款利率4.14％；根据7月10日正股葛洲坝的收盘价格，利用BS定价模型得出葛州CWB1的理论价值为1.260元。
2、根据7月10日葛洲坝收盘价格，我们测算，葛州CWB1上市的首日参考价格大概为1.260元。若首日封于涨停，则涨停价为1.767 元，对应溢价率在56.71%左右，引伸波幅在98.15%左右；假设其他条件不变，上市次日若葛州CWB1再次涨停的话，溢价率在69.21%左右，引伸波幅在129.86%左右。
3、从具体条款来看，在目前的权证市场中，葛州CWB1的流通盘属于中等，与上港WB1和国电CWB1较为相似。葛州CWB1目前基本上处于轻度价外状态，存续期为1.5年。通过对国电CWB1和上港CWB1上市初期的表现进行分析，并考虑到目前的市况，葛州CWB1上市首日封于涨停没有悬念，次日再次封于涨停的有一定难度。

4、考虑到目前权证在我国还属于稀缺品种，新上市的权证估值水平较高。我们预期，当正股价格在8～9元左右之间时，葛州CWB1价格区间在1.805～3.505元之间，对应的溢价率水平在70%左右，对应的引伸波幅为120%左右，权证的价值中枢在2.655元附近。
5、由于在上市初期，葛州CWB1的估值水平较高，因此其短期走势和正股的相关性可能较低。不排除即使投资者看对正股方向，投资权证也会出现亏损的可能，在此提醒投资者注意风险。

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