事件：据海关最新统计，2008年9月份我国钢材出口667万吨，环比减少101万吨；9月份我国钢材进口127万吨，环比下降6万吨；9月钢铁净出口559万吨，环比8月减少18.99%。（具体数据参考表1）：
我们的观点：
1、9月份钢铁出口数据环比下降基本符合我们的预期，一方面是因为全球金融危机下，国际钢价下跌所预示的国际需求的减弱；另一方面国内钢厂在钢价暴跌和亏损压力下，大幅减产限产造成国内产量的下降（预计9月产量继续环比下降）。
2、同比来看，9月份我国钢材出口较同期增加50.23%，出口量仍处历史较高水平，虽然国家需求减弱，但国内国际钢材价差依然支持出口的惯性。另外，去年同期由于出口关税提高出口骤减，因而基数较小。
3、到目前为止，国际市场钢价较7月的最高价格下跌在10%~30%之间，其中韩国、德国市场跌幅超过了20%。随着原材料价格的不断走低及金融危机向实体经济的蔓延，预计国际钢价的将持续下跌。但由于国内钢价跌幅更大，国内外价差反而是创出新高。综合因此我们预计10月份到年底钢铁出口仍维持相对高位，但因为需求订单下降而延续环比下降的趋势。
4、从8月份分区域出口的数据来看，对韩国、北美、东南亚出口占比不断下降，其中对韩国、越南出口比例下降较大，分别从10%到1.5%、从30%到21%，对中东的出口上升很快，由年初的7%左右到19%，中东需求能否持续成为影响后续出口的重要因素。
5、钢厂的减产和出口的高位并没有有效阻止国内钢价的持续跌势，国内需求的的下降是最核心的基本面因素，而上游原材料价格的下跌和贸易商信心的受挫加速了钢价的下跌，钢价的企稳反弹仍要下游需求实质的改善和信心的恢复。
6、根据钢价和成本跌幅对比，除少数优势钢企，在目前时点国内多数钢铁公司已经处于亏损状态。从历史看，虽然钢铁行业整体亏损只会短期存在，但展望2009年，在恢复正常状态后的钢铁行业盈利将较2008年大幅下降。
7、在08下半年和09年行业盈利大幅下降的预期中，钢铁行业整体难有乐观表现的驱动因素，但综合估值水平已具防守性（接近历史底部的的P/B和P/E），宏观经济政策或下游需求预期的改善将带来阶段的交易性机会。
相关研究报告下载： [attach]7376[/attach]
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发表于 2008-10-15 14:42
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