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[20081023]海螺水泥(600585)_三季度业绩符合预期,中长期仍具投资价值

1. 三季度业绩符合市场预期。公司08年前三季度实现营业收入166.75亿元,同比增长28.55%,归属母公司的净利润20.18亿元,折合EPS 1.22元,同比增长34.27%。公司第三季度完成营业收入64.78亿元,同比提高40.31%,环比提高16.03%,实现归属母公司的净利润7.04亿元,同比增长13.30%,环比下滑18.47%,公司业绩基本符合预期。同时受煤价高企的影响,公司单季度毛利率从二季度的28.14%下降到24.46%,同比下降3.68%。
2. 价增量涨促使三季度收入快速增长。公司三季度有湖南弋阳、湖南石门两条生产线投产,同时公司生产技术水平相对于同行业其他企业有一定优势,生产线试运行仅需一个月,使得产能提高。另一方面,受煤价高企的影响,公司水泥平均价格由二季度的232元/吨,提高到三季度的250元/吨,环比提高8%,同比提高19%,从而促使公司三季度营业收入同比提高40.31%。
3. 成本需求双重压力,导致三季度毛利率下滑。公司三季度煤炭采购平均价格为866元/吨,相比二季度的663元/吨提高31%,承受了较大的成本压力。同时,受三季度水泥需求受传统淡季和房地产投资下滑的影响,成本压力无法全部转嫁,公司三季度吨毛利出现下滑,由二季度的72元/吨下滑到63元/吨,从而导致三季度毛利率下降。
4. 四季度煤价压力减轻,但需求放缓影响较大。目前煤炭价格已小幅回落,公司煤炭采购价格回落了50-60元/吨,四季度成本压力有所缓解。但未来业绩受房地产投资影响,盈利水平可能持续下滑,预计公司四季度单季度吨毛利回落至60元/吨水平。
5. 维持“增持”评级。考虑到需求下滑对水泥企业的影响,我们下调公司08-10年盈利预测,由1.95/2.5/3.3元至1.70/1.74/2.08元。但从中长期来看行业景气下滑,正是龙头企业进行整合的好时机,公司作为水泥行业龙头,将受益于区域整合,因此维持“增持”评级。

相关研究报告下载:

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