2008年1-9月，公司实现营业收入59亿元，同比增长-6％；营业利润亏损3亿元，
同比减少-493％；归属于母公司的净利润亏损1亿元，同比下降194％；实现每股收
益 -0.125元。7-9月，公司营业收入同比下降12％；归属母公司净利润亏损3亿
元；实现每股收益-0.26元。
公司前三季度净利润巨额亏损主要是由于公司产品卷入“三聚氰胺”事件而计提相
关费用导致的。由于公司部分产品也发现含有三聚氰胺，所以涉及到的不合格产品
需召回以及部分存货要报废，公司第三季销售费用和管理费用大幅上升。又因部分
可能含有三聚氰胺的库存商品仍在检测中，计如资产减值准备。截至9月30日，因
此次事件影响共计损失和增加费用 3.45亿元。
为了解公司真实的经营情况，我们剔除了因三聚氰胺事件给公司造成的直接损失
或费用的增加。剔除直接损失后，公司第三季度三项费用同比下降11 %；季度营业
利润同比下降70.71%。前三季度营业利润同比下降89.41%，因上半年营业外收入计
入了达能补偿款，前三季度利润总额为同比增长5.97%。其中，前三季度公司营业
收入下降的原因主要是公司去年年底剥离了零售业务，对公司的营业收入造成了一
定影响。剔除零售业务对销售收入的影响，乳制品销售收入同比增长了约近16%。
考虑到奶粉事件对公司造成的损失和后续对公司的不利影响，我们调整08-10年
EPS分别为-0.14元，0.11元和0.16元。另外，考虑到目前的高估值以及行业发展的
较多不确定性，我们维持公司的“中性”评级。 相关研究报告下载： [attach]8470[/attach]
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发表于 2008-10-31 10:38
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