[20081104]房地产行业：增速下降符合预期，调控拐点初露曙光 上市公司, 房地产行业, 房地产市场, 营业收入, 母公司

研究报告

摘要：
     2008年前三季度，天相房地产行业上市公司共实现营业收入1605亿元，同比增长
   24%，增速较上年同期42%的增长率有明显下降；实现归属于母公司所有者的净利润
   176亿元，同比增长26%，与07年三季报96%的增速相比，下滑更为显著。
     房地产上市公司净利润增速的下降在预料之中，但仍保持了20%以上的增长率，
   我们认为，原因主要有：首先，07年房地产市场火爆时丰厚的预售房款奠定了今年
   业绩的基础；其次，房地产行业上市公司08年的销售情况要好于全行业平均水平；
   最后，龙头公司的稳健增长起到了稳定器的作用。
     资金压力和预收账款方面，出现分化。商业地产类公司以及年内顺利实现资本市
   场再融资的公司的资金压力相对较小；而冠城大通等公司由于融资渠道不畅等原
   因，资金压力相对较大。华发股份、保利地产等公司预收账款丰厚，未来业绩的确
   定性相对较高；而世茂股份等公司08年三季度期末预收款项已所剩无几，未来业绩
   不确定性程度较高。
     我们认为，国家对于房地产行业的调控思路已经开始发生根本性的改变，从去年
   的防止过热转向促进稳定健康发展。在此基础上，地产股的投资机会将优于前期。
   个股方面，龙头个股仍然值得重点关注；另外，一些预收账款丰厚，未来业绩较为
   确定的公司，也有较好的投资机会，比如华发股份、滨江集团等。我们维持对行业
   的“增持”评级，维持保利地产的“买入”评级，万科、金地集团、华侨城、招商地
   产、华发股份、滨江集团“增持”的投资评级。 
 相关研究报告下载：

[attach]8697[/attach]