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强周期股估值之辩

长周期未结束

  申万巴黎基金投资总监邹翔日前在“2009申万巴黎投资论坛上”表示,中国经济目前仍在长周期中,宏观经济表明一般有3个比较重要的周期,一个就是比较短的周期就是存货周期3-5年,相对中期是由投资主导的8-10年,另外一个比较长的周期是一个房地产的周期,中国的房地产改革、商品房的改革驱动的,现在中国经济的长周期还没有结束,只是走了一段,未来还会有7-8年的房地产上升周期。

 争议估值

  从总体上看,除了对经济周期上不够统一外,市场上对于各行业的估值也争议很大。

  申万巴黎基金的团队认为,各个行业中,地产行业、旅游行业、金融行业、建筑建材行业,接近历史PE处于比较低的位置,估值比较的便宜,而比较高的是有色、采掘等等。从PB的情况来看,交易设备、金融信息服务业相对是比较低的,因此建议继续对以地产、汽车这些先导型产业的复苏作为未来主导产业链。

  不过,亦有人反驳认为,有色行业背后的大宗原物料行业具有行业杠杆大、利润对原材料价格反映敏感的特点。“如果市场大幅上涨,则可能利润快速上升。那么估值就不贵了。”

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资产价格泡沫

  还有投资经理认为,考虑到资产泡沫处于上升期,目前仍可以配置些大宗原材料的公司。

  上海一家基金公司投资总监上周表示,从今年初到现在,各行业中表现最好的就是有色。这是资产泡沫酝酿的表征。而它的源头就是全球经济不景气,导致的大规模财政支出和货币宽松政策,最终导致了全球发行货币的浪潮。而这个浪潮会导致市场的大宗原材料产品的价格大幅增长。

  “市场上还是有很多人并不相信,大宗原材料有货币属性。也就是说,它有对抗通货膨胀的能力,很多人认为,除了金和银有货币属性之外 其大宗商品是不应该有货币属性的。”

  “但如果这样的话,今年初以来,美元汇率到现在只跌了3% ,而很多金属价格涨了100%以上?”他反问到。

 

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邹翔进一步表示,通过研究表明,中国劳动力人口顶峰可以达到十亿零八百万,整个劳动力人口占总人口的比例下降,大概是在2017年的时候,在人口红利持续存在的情况下,大家还会不断地投资购房,所以对于中国股市和房地产的发展是一个坚实的支撑,这个周期和房地产的周期是一致的,还会持续7-8年的时间。

  因此,邹翔认为,目前看,地产行业等部分强周期行业仍旧会是主导行业,而有色则估值过高。

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