证券业：长期价值拐点机遇 荐5股 长期投资, 新股上市, 证券业, 服务部, 流通股

feixia

“增资”大于“扩股”,市场扩容提升券商长期投资价值新股上市及股权分置改革后各类限售股的逐步解禁并出售,使流通股本或实际交易的股份数量持续上升,促进了A 股市场规模不断壮大,日均交易额轻松突破2000 亿元,部分抵消了券商佣金费率下降的影响,并带动了自营投资、投资银行、资产管理、直接投资等多项业务的迅速发展,从而使证券公司盈利能力彻底改观,凸显长期投资价值。

　　佣金费率进入企稳期预计 2009 年证券业佣金下降幅度约21%,三、四季度不少券商呈现企稳特征,预计2010 年约下降8%;随着服务部升级基本完成、三线城市网点数量基本饱和,券商佣金有望出现境外市场的触底情形,预计下降至0.1%。

　　四季度经纪和自营收入好于预期四季度日均交易额有望达到2587 亿元,市场活跃度好于此前预期的1900亿元;预计2009 年全行业经纪业务收入为1420 亿元,较2008 年增长约65%;截止12 月11 日,四季度中小盘指数涨幅超过25%,自营收入可期。

feixia

投行业务收入景气延续2009 年债券发行和股权融资额均超过2008 年,IPO 发行费率持续上升,使证券公司投行业务获得丰收,投行业务的景气期有望延续至明年二季度。

　　资产管理等新业务进入收获期2009 年券商资产管理计划发行额将达2008 年的4 倍,规模效益逐步显现;基金佣金分仓收入将突破60 亿元,较2008 年增长47%;期货交易额持续倍增,券商控股的期货公司基本实现盈利,股指期货等新业务渐行渐近,将有效提高期货业务价值量,改变自营业务盈利模式。

　　再度超越大盘涨幅的因素齐备证券股具有盈利预期的变化与估值水平的波动相适应的特征。鉴于四季度证券公司经纪、自营和投资银行业务收入好于市场预期,我们上调证券股的投资评级至“看好”评级,建议重点关注三类公司:具有一定估值优势、业绩好于此前市场预期的吉林敖东、辽宁成大和中信证券;将要配股、具有阶段性交易机会的东北证券;具有重组预期、业绩良好的锦龙股份。