[交运仓储]国都证券：公路行业11月份运营数据点评 荐3股 四川成渝, 深高速, 通行费, 仓储, 行业

yangyuling

核心观点

　　1. 样本路段通行费收入同比增长13.70%。2009 年1-11 月，样本路段实现通行费收入75.74 亿元，同比增长3.22%。其中，11 月份实现通行费收入6.96 亿元，同比增长13.70%，增速较上月略有放缓，环比下降8.25%，自6 月份至10 月，样本公司通行费收入同比增速逐月加快，本月增速放缓且环比通行费收入有所下降，从历史数据来看历年10 月都是通行费收入较高的月份(国庆长假拉动小客车车流增长)，所以11 月通行费收入出现环比下降属于正常现象。样本公司中5 家公司通行费收入均同比正增长，其中深高速、四川成渝增速超过27%，山东高速增速最低仅有1.72%。

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　2. 维持“推荐-B”投资评级。我们认为11 月车流量和通行费收入同比增速放缓、环比下降主要是受季节性因素影响，车流量持续改善趋势为发生改变，车流量增长仍将受益于乘用车旺销以及经济恢复对货车车流的拉动，因为维持公路行业“短期-推荐，长期-B”投资评级。

　　上市公司方面主要推荐：宁沪高速、赣粤高速、东莞控股。

　　宁沪高速：主要基于“车流增长超出预期、货车比例明显提升、估值有提升空间”，当前公司09 年动态市盈率为17.2 倍，当前估值水平略高于行业平均水平，作为行业龙头以及优越的地理位置，公司理应获得一定的估值溢价，并且未来房地产业务也将成为公司的业绩增长点，因此我们维持公司“推荐-A”投资评级。

　　赣粤高速：(1)今年以来，公司车流增长一直好于行业平均水平；(2)公司管理层较强的投资能力，主要体现有参与信达地产增发、投资核电项目，未来核电项目将会成为公司业绩强有力支撑；(3)公司收到财政补贴2.12 亿元，增厚EPS0.08 元；(4)从估值来看，在考虑政府补贴的前提下，公司09 年动态市盈率为14.7 倍，随着公司业绩提升，公司估计还有较大提升空间。