[白酒行业]高端白酒：寡头垄断 提价无“天花板” 消费税, 天花板, 行业, 产品, 创新

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行业发展趋势推动高端酒的发展。白酒行业高度竞争，横向、纵向相比的行业集中度都偏低，白酒行业整体来看将继续总量控制，结构调整的趋势，作为细化行业的高端酒竞争格局为寡头垄断，行业的发展趋势有助于高端酒地位的提升。2009 年，政策频出利空白酒行业，但实际情况来看，严征消费税和禁酒驾的影响要低于先前预期，宏观经济的影响已使高端白酒触底回升。

　　高端白酒行业寡头垄断。高端白酒的发展历史实质上是产品的提价史和营销创新史。目前高端白酒整体的销售规模在3 万吨左右，占白酒总产量不足1%，未来发展空间很大。高端白酒14%的收入占比，取得了白酒行业59%的净利润，其盈利能力很强，众多厂商对其推崇备至，但发展经验告诉我们，产品制作工艺与制作条件的稀缺、营销模式的创新和强大品牌力，使得最终在高端酒市场占有一席之地的依然是老名酒品牌，寡头垄断的行业竞争格局进一步加强。

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　高端白酒销量增长有空间，持续提价无“天花板”。高端酒的消费方式主要是宴请、送礼、品鉴、投资收藏等，消费主要靠财政、企业盈利水平和个人收入水平这“三驾马车”拉动，经济回暖，社会活动增加可促进高端白酒消费。消费群体的年龄段主要落在30-59 岁区间，从统计数据分析，这个年龄段人数在未来一段时间持续增加，可以保证未来相关长一段时间白酒的消费，在消费升级的背景下，引致的对高端酒需求可以期待。

　　以茅台酒为例，随着居民收入水平的提高，茅台酒为了保持其高端性，提价显得至关重要，如若不然，会造成产品定位不清，最终将导致产品市场份额的下降。理论而言，只要居民收入水平不断提高，持续提价是高端产品应采取的主要措施，而且提价不会影响目标消费群体的购买力。05-07年高端白酒快速发展的主要原因一是企业对高端酒供给的偏好;二是宏观经济的高速发展对“三驾马车”的推动。我们认为在未来几年以上两方面条件是具备的。

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　未来3-6 月，高端白酒可跑赢大盘。从经济周期的投资角度看，可选品在经济复苏阶段跑赢大盘的概率较大，从本论经济复苏的时点测算，截止12 月低，可选品跑赢的幅度较小，我们认为，随着可选品追随经济的数据好转， 未来一段时间包括高端白酒在内的可选品继续跑赢大盘是大概率事件。2010 年，如果经济回暖的宏观判断不变，高端白酒将会处于恢复性好转阶段， 我们看好高端白酒企业的股价表现。 我们重点推荐泸州老窖、水井坊和贵州茅台。

　　风险因素：1. 严打酒驾的加强;2.食品安全的或有事件发生将会拖累行业整体的表现;3.大盘调整对行业影响的风险。