电力行业发电利用小时数复苏势头在2007年第四季度加速

大唐, 国电电力, 华润电力, 发电企业, 电力行业

在2007 年第四季度及全年数据中，部分中国独立发电企业发电利用小时数的复苏显而易见。

- 基于可比电厂的数据，刚刚公布数据的六家独立发电企业中，四家企业第四季度的发电利用小时数同比持平或改善，而在第三季度只有一家。
- 在2007 年全年数据中，大唐和国电电力的发电利用小时数同比增长4%-5%，华润电力的发电利用小时数基本持平。
- 进入2008 年之后，我们预计整个行业的复苏势头扩大。
- 大唐在2007 年第四季度的发电利用小时数继续高于同行企业（可比电厂发电利用小时数同比增长10%），主要得益于其主要经营地域——京津唐地区的电力需求旺盛。
- 华润电力2007 年第四季度的发电利用小时数下滑7%，主要受到10 和11 月份联营电厂检修的影响。
- 若不包括所有联营电厂，公司2007 年第四季度发电利用小时数同比增长 5%。
- 其12 月份数据也同比增长1%，意味着发电利用小时数再度复苏。
- 根据中国电力企业联合会的数据，2007 年前11 个月中国发电利用小时数同比下降了203 小时（4%）。
- 其中，燃煤电厂降低了305 小时（6%），水力发电厂增长了141 小时（4%）。
- 最大的风险是宏观调控可能使需求走软。
- 我们认为，发电利用小时数的复苏是那些能在煤炭价格上升期间而电价不相应上升时降低利润率的独立发电企业的关键区分因素。

推荐买入 – 华润电力仍然是我们的首选股
- 我们看好华润电力（0836.HK，买入，位于强力买入名单）是因为其盈利（装机容量）增长迅速但是受到低估。
- 同时我们还看好大唐（0991.HK，买入）与华能（0902.HK，买入），原因在于前者发电利用小时数的复苏，后者股息收益率的提高。
- 风险：煤炭成本高于预期，发电利用小时数、电价及装机容量下降。

详情请参阅报告。