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[20090209]风电轴承推动09年爆发增长,建议参与非公开发行

【内容摘要】:
  给予公司增持评级,建议参与非公开增发。我们预计公司09~11年按增发摊薄后每股收益2.78元,3.53元和4.14元,FCFF绝对估值价格为53.95元,二级市场定价基本合理,考虑风电行业的高增长性,给予增持评级。本次非公开增发以不低于43.85元发行2500万股,从相对估值和绝对估值角度考虑均具有投资吸引力,建议参与。
  风电轴承推动09年业绩爆发增长。根据公司已公告订单,我们预计公司09年交付风电轴承9.8亿元,贡献每股收益1.38元,拉动业绩增长55%。
  长期来看,风电轴承业务成长性良好。我们认为风电场良好的盈利能力,CDM交换的广阔前景,以及电力集团在新能源布局上的推进,到2020年我国风电累计装机容量将达到24497万千瓦,而近5年仍将处在风电投资的高速阶段,2009-2013年新增兆瓦级风电复合增长率将达到35%。
  我们认为公司风电轴承毛利率将维持在40%以上的水平。我们认为风电轴承行业目前仍依赖进口,国内则是双寡头垄断,公司拥有定价权;同时公司拥有竞争对手不具备的完整产业链,可以享受更高的毛利率。
  公司签订2010年交付的风电轴承合同将成为股价表现的催化剂。我们认为公司2010年风电轴承收入的逐渐明朗化,将持续成为股价表现的催化剂。

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