[20080624]钢铁行业重大事项点评：澳矿谈判尘埃落定，涨幅略低市场预期

事项：
2008年6月23日，宝钢与世界主要铁矿石生产商之一力拓公司就2008年度PB粉矿、杨迪粉矿及PB块矿基准价格最终达成一致。力拓的PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿将在2007年基础上分别上涨79.88%、79.88%、96.5%。2008年度力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿的基准价格分别为1.4466美元/干吨度、1.4466美元/干吨度和2.0169美元/干吨度。

评论：
. 涨幅低于市场预期。从这次澳矿谈判结果看，粉矿和块矿涨幅并不相同。对于中国钢铁企业而言，进口矿以粉矿为主，因此粉矿的价格涨幅更为接近实际成本涨幅，79.88%的涨幅低于市场之前85%-95%的预期，也没有出现之前所担忧的双方谈判破裂而实行现货矿交易的情况。

考虑人民币升值因素，矿价实际涨幅更低。由于进口铁矿石的基价以及海运费基本上是以美元结算的，因此人民币的快速升值不可忽视。目前进口铁矿石的基准离岸价格加上海运费已经在120-160美元/吨，考虑到08年平均汇率相对于07年至少升值10%，以人民币计价的矿石成本由于升值因素而减少80-110元/吨。

大钢厂具备成本优势。目前印度矿的天津港价格在1400-1600元/吨。而此次澳大利亚铁矿到岸价格在120美元/吨左右，而一些具有海运长单的企业如宝钢等，其最终价格还要低于这个水平。目前进口铁矿石和国产铁矿石相比，成本要低300元/吨左右；而像宝钢、武钢、马钢这样海运COA比例较高的企业，由于海运费一项，其进口铁矿石成本与进口均价相比，低100元/吨左右。这种成本优势会转化为企业的盈利能

力和竞争优势。
. 维持行业“强于大市”的投资评级。08年以来，钢价涨幅明显大于成本涨幅，上半年钢铁行业的盈利也持续创历史新高。预计将有1/3 的钢铁上市公司中报预增（其中济南钢铁已经预增）。目前钢铁上市公司是低市盈率、低市净率（一些钢铁公司市净率已经接近1倍，如果考虑到重估价值，只有0.6-0.7 倍），未来2-3 年内有望保持20%-30%的盈利增长，国内的钢铁上市公司估值已经与国际接轨，甚至低于美国市场中钢铁公司的估值水平。