Reading 42: Monitoring and Rebalancing －LOS d allocation, strategic, benefits, costs

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CFA Institute Area 3-5, 7, 12, 14-18: Portfolio Management
Session 15: Monitoring and Rebalancing
Reading 42: Monitoring and Rebalancing
LOS d: Discuss the benefits and costs of rebalancing a portfolio to the investors strategic asset allocation.

deqiang

thanks.

CANON10

           数码短版印刷是相对于传统胶印而言的，虽然当今的传统

胶印无论在印刷速度，印刷品质与设备性能方面都达到了相当高

的程度，但在商业高度发展、并且提倡个性化经营服务的今天，

电子出版与跨媒体出版技术的进一步发展，采用按需印刷的客户

不断增多，印数与品种成为变量，在不降低品质的前提下，灵活

性成为另一项衡量市场竞争力的重要指标。传统的印刷方式已经

不能完全满足日新月异的市场需求，一种全新的印刷方式--数码

短版印刷便在新的印刷市场环境下孕育而生了。
           


        简单地讲，数码印刷就是由电子文件直接成像于印刷介质

（如纸张），有别于传统印刷的一种全新印刷方式。


数码印刷的特点?


一张起印 无需制版 立等可取 即时纠错 可变印刷 按需印刷


数码印刷的好处
         

           【简便快捷】：


  数码印刷因为省却了菲林、拼版及晒版等繁复工序，在少量印刷

及急件上有着绝对的优势。另外，除了专业级的美术软件外，一

般办公室软件均可直接输出至印刷机，省却稿件的转换时间。


             【灵活处理】：


        印刷制作的全面电脑化让我们能为客户提供具有弹性的印刷

服务，及灵活处理客户的不同需求，包括内容及数量。这种弹性

处理印刷资料的技术，大大加强了客户在分秒必争的商业环境中

的优势。


              【无最低数量要求】：


数码印刷不设最低印刷量要求，故此十分灵活方便，适合款多量

少的宣传品或测试市场口味的少量印刷。


为什么要数码印刷

                   【市场需求】：


现代商业活动需求即时性强，灵活多变的印品，信息、内容、宣

传品很快会过时，而传统胶印一次性印刷大量实效性不强的印

品，虽然会减低单张成本，但实际上根本不可能有如此大量的需

求，多印部份实际也成了废品而浪费掉了。数码印刷真正迎合日

新月异的商业印品需求，快速印刷如数量少、品种灵活的印品。


                【未来发展趋势】：
        如今数码商务文印市场的发展速度是非常惊人的，高速发展

的信息化进程产生了大量需分发、交流、并且共享的信息资源，

传统印刷行业的落后与相对薄弱的服务环节和本身具有的快速的

灵活能力促进了数码短版输出行业的快速发展！


             【应急】：
         数码印刷由于无需传统胶印繁杂的工序，只需由计算机发往

印刷机即出成品，因此在急件印刷上是传统胶印无法比拟的。


              【可变数据印刷】：
         数码印刷可以输出个性化内容和变化信息用品，这是传统胶

印根本无法实现的。


数码印刷与传统胶印的比较：

          1、工序简单，节省时间

传统胶印 ：设计-客户审稿-出片-晒版-打样-客户审验-印厂晒板-

追色-成品

数码印刷 ：设计-客户审稿-成品


          2、灵活性高

可变资料印刷：传统印刷无法解决。

及时更正印刷错误：传统印刷发现错误须重新发片、重新印刷。

品种多数量少的印品：传统印刷解决困难，而且成本极高。

数码印件分类：

       1、 页数很多但需要数量很少，如：投标书、可变信息报

表、物业管理手册、出版社等审批的书刊、网上下载打印成书本

等。

        2、 页数较多，但需要的本数不多。如：通讯录、菜谱、汇

报材料、VI手册、培训资料、应急本、说明书、用户手册、规划

方案书等。


          3、 页数少，而数量相对较多，但还不足以达到传统印刷批

量。如：DM单、请柬及邀请函、贺卡、停车证、工作证、入场

卷、会议通知等。


数码短版印刷的应用领域

         高品质的印品是加强企业与用户之间进行沟通、改善企业形

象的重要手段，许多原本不受重视的细节，如（时效性印品、产

品说明书、用户培训手册）等，现已成为体现产品品质，提高客

户满意度，进而提高企业竞争力的重要因素。他们通过专业的数

码短版印刷服务机构来满足自身对各种文件处理方面的需求，从

市场发展的角度出发，外包服务将是企业印品需求的趋势，通过

此种方式，企业可以将大量的文件与宣传品外包给相应的服务供

应商，从而降低其运营成本，企业利用资金，集中致力于自身的

业务，同时更能够从专业的供应商那获得高质量、高效率的印

品。

数码印刷在国内主要成功应用

1、商业印刷类应用：短版、快印、标书、VI手册、产品说明

书、

2、邮政类客户应用：直邮商函、个性化明信片、个性化邮票。

3、出版物印刷类应用：短版图书、校对样书、送审书、征订图

书、再版书、个人出书 、学术专著。

4、高校印刷类应用 ：不断更新的教材参考资料、讲义、学术论

文、个人专著。

5、制卡行业类应用：社保卡、电话卡、照片卡。

6、政府文印类应用：会议文件、资料汇编、情况通报、保密资料

印刷等。

7、个人应用：个人书画/摄影/设计作品集、个人明信片、个性

化请柬及邀请函、个人挂历、年历、、台历、节日贺卡、个性化

证书、个人专著、个人出书。

数码印刷主要市场应用方向

1、事务用品：高档名片、信纸、信封、便笺、表格、标签、明信

片、贺卡、工作证、光盘贴……


2、业务用品： 投标书、方案书、策划案、公司简介、画册、企

业年报、财务报告、产品型录、投资报告、VI手册、传单、海

报、价目表、邀请函、聘书、菜谱、茶谱、酒水单、优惠券、内

部期刊……

3、会议用品：简报资料、提案用图表、投影片、可行性报告、议

程表、资料夹、备忘录、名牌、桌牌、会场海报、通讯录、快

讯、通知书、总结报告……


4、个性化用品：个性化明信片、喜帖、请柬、年历、圣诞、贺年

卡、纪念册、会员卡、胸卡、工作证、毕业论文、毕业纪念册、

毕业推荐书、奖状、录取通知书、毕业证书、写真集、照片集、

个人出书……


5、工业生产：数码打样、快速印刷、短版图书、网络印刷、杂志

期刊、数码相片、照片集、写真集、防伪印刷、证卡印刷、标签

印刷、可变数据印刷、数据库印刷……

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南海汉光数码印刷设备厂荣誉出品
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Which of the following statements regarding rebalancing and correlation is TRUE?

A) The need to rebalance is independent of the correlation between the securities or the asset classes.

B) Perfect positive correlation between asset classes implies the greatest need for rebalancing.

C) Zero-correlated assets are in equilibrium and thus will not need to be rebalanced, despite movements in the values of the included assets.

D) Negatively correlated asset classes need rebalancing more frequently than positively correlated asset classes.

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Answer and Explanation

Because the denominator and the numerator (the value of the individual asset class divided by the total value of the portfolio) both change in the same direction when asset classes (and securities) are positively correlated, the portfolio manager needs to rebalance less frequently. However, negatively correlated assets require more rebalancing. In this case the numerator and the denominator might change in opposite directions.

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Which of the following statements correctly identifies a benefit of active management?

A) Most portfolio managers can add value through active management.

B) Trading provides liquidity to capital markets.

C) Studies have shown more frequent rebalancing to increase portfolio returns.

D) Momentum-based strategies out perform constant mix strategies.

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Answer and Explanation

After costs, it has been shown that few portfolio managers add value through active management. Studies have shown that more frequent rebalancing can increase portfolio returns, but only before costs. After costs, increasing rebalancing frequency has a detrimental effect on returns. Also, momentum-based strategies have been shown to perform poorly relative to a constant mix strategy.

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All of the following are costs associated with rebalancing a portfolio EXCEPT:

A) tax costs.

B) trading costs.

C) deferral costs.

D) brokerage commissions.

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Answer and Explanation

Tax costs and trading costs are the key costs associated with rebalancing a portfolio. Both are often underestimated. Investors focus on brokerage commissions and forget trading costs such as market impact, trade execution inefficiencies and opportunity costs.

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Which of the following costs are NOT considered component costs of trading prompted by portfolio revisions?

A) Brokerage fees.

B) Interest expense.

C) Bid-ask spread.

D) Opportunity costs.

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Answer and Explanation

Brokerage fees, spreads, trader timing costs, and opportunity costs are component costs of trading.

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Which of the following statements about trading strategies is TRUE?

A) A buy and hold strategy is best with respect to asset allocation because it has the lowest trading costs.

B) A disciplined rebalancing strategy typically underperforms a buy and hold strategy.

C) Momentum-based strategies outperform buy and hold, as well as disciplined rebalancing, strategies.

D) A buy and hold strategy may not satisfy the current asset allocation needs of a client.

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Answer and Explanation

Buy and hold strategies drift over time. Because of this, initial asset allocation decisions may not be evident in the resulting portfolio. Disciplined rebalancing performs better than both buy and hold and momentum-based strategies.