[20080919]调整市场中的数量选股数量分析报告之九

无论是追求相对收益，还是绝对收益，个股的选择是基础。本文通过用统计方法分析股票的风格和基本面，综合考虑进行股票选择。
A股市场的调整仍将继续，不过在调整市场中，也可以获取相对收益。在1998年以来5个市场下跌阶段中，每次至少5个行业有超额收益，而且有4个行业指数和低市盈率、中市净率两个风格指数在4个阶段内跑赢市场。
长期来看，A股市场和海外市场的低市盈率和低市净率风格指数表现良好；调整市场中，低市净率指数表现较好，说明PB指标更有效。
从盈利分解看，价值低估回归是风格指数上涨的主要动力，盈利增长也在积极作用；从行业分解来看，低盈率指数的超额收益主要来自行业配置，低市净率指数的超额收益主要来自板块配置。
以总资产周转率、应收帐款周转率和存货周转率代表综合管理能力，以应收、应付帐款占比和销售毛利率分别表示上下游谈判能力和产品竞争力，以总资产主营利润率、权益主营报酬率、ROE以及ROIC综合表示公司业绩水平。公司的综合管理能力、上下游谈判和产品竞争力和公司业绩水平密切正相关，而公司业绩水平和股价表现明显正相关。综合所有的指标进行排名分组，发现"好公司"股价表现较好。
在"好公司"中，低估的公司表现较好；在低估的公司中，"好公司"的表现较好。
因此，综合估值和基本面分析选股是比较好的选择，在好公司中选择低PB更有效。