[20081030]金风科技（002202）-产能逐步提高，风电场销售开始贡献利润

营业收入, 金风科技, 风电场, 母公司, 风机

2008年1-9月份金风科技实现营业收入22.5亿元，比上年同期增长224％。实现营业利润3亿元，比上年同期增长了162％。实现归属母公司净利润2.29亿元，比上年同期增长91%。我们预计公司全年净利润增长在47%左右，维持“审慎推荐-A”的评级。

公司在手订单充足：公司目前待执行的在手订单有750kW机组817台，1.5MW机组1221台。此外公司还有已经中标但未签订正式协议的订单910.5MW，相当于607台1.5MW机组。预计公司今年结算750kW风机840台，1.5兆瓦风机500台。未来两年我国风电装机容量仍将保持高速增长，风电机组的市场空间将继续扩大。

兆瓦级风机产能逐步提高：公司目前已经建成北京亦庄、新疆二期基地、内蒙古包头三个兆瓦级风机生产基地，形成1000台1.5MW风机的产能。处于建设期的三个兆瓦级风机生产基地有南京生产基地（设计产能为兆瓦级风机200台）、甘肃酒泉生产基地（设计产能为兆瓦级风机200台）和西安生产基地（设计产能为兆瓦级风机200台）。上述三个基地预计将于2009年陆续建成，使公司兆瓦级风机产能提高至1600台左右。

风电场销售业务开始贡献利润：2008年10月15日，公司控股孙公司内蒙古巴彦淖尔富汇风能公司（持股51%）向大唐赤峰赛罕坝风电公司转让乌拉特中旗、乌拉特后旗两个4.95万千瓦的风场100%股权，转让价款分别为2.33亿元和2.09亿元。预计可实现利润贡献1.32亿元。

适用税率将有变化。截至2008 年3 月31 日公司免税优惠政策到期，暂时执行25%的税率。公司正在申请自2008 年4 月1 日起至2010 年12 月31 日按15%的税率征收企业所得税。如公司获得该优惠政策的批复，将于本年度二季度开始至2010年12月31日按15%税率上缴所得税。

投资评级：我们预计2008、2009、2010年每股收益为0.86、1.27和1.59元。按09年15倍市盈率计算，估值区间为17-21元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。