[20081219]再添500套风电叶片投资规划--中材科技公司点评

事件
     中材科技今日发布公告：
     子公司中材叶片的全资子公司酒泉叶片公司拟投资32,965.23万元建设甘肃酒泉年产500套兆瓦级复合材料风电叶片建设项目；
     投资1,854 万元研发3MW 新型号叶片开发项目。

    点评
     公司在全球金融风暴的背景下，先通过贷款融资的方式，非常坚决的抛出新增500套风电叶片投资项目，同时坚决投入资金加大3MW的研发力度，我们对此的评价是深感欣慰，因为公司通过上市以来2年多的不断摸索，已经明确找到一个可以全力加速发展的方向。
     科研院所出身的中材科技一直被市场视为实验室企业，很难大规模做大做强某类项目和产品。我们认为，公司通过此次加大对风电叶片的产能投入，预计2010年公司的叶片产能将达到1300套（仅根据目前已经公布的投资规划），这将说明，放在北玻院实验室多年的风电叶片产品已经成为中国风电叶片的主要供应商，中材科技已经在主要领域从实验室大规模的走向了市场。
    图表1：对未来三年叶片销量的预测（套）


    来源：国金证券研究所
     虽然报表现实三季度末存在较大库存，但我们从下游客户了解的情况，四季度以来中材叶片的销售情况出现明显回暖，锁定的订单基本能保证公司正常出货量，我们仍维持今年全年120套销量的预期。
    图表2：风电叶片目前公布的在手订单


    来源：国金证券研究所
     另外，根据四季度以来叶片的主要成本树脂等化工产品价格下降，以及公司目前进入大规模生产阶段后，我们预计公司叶片的利润率水平将较前三季度有所回升。
     根据我们跟踪公司各项业务进展情况，我们预测2008～2010年公司EPS如下：0.631、1.207、1.699元/股，鉴于高增长的特征，我们给予公司买入投资评级，详细见后附的销售预测表。