油价下调利于汽车行业需求的回暖提前。由于目前国内油价远高于国际油价，油价向下调整是必然趋势（在前期燃油税改革对行业影响的点评中，我们已预期会继续下调油价），此次油价下调，汽油零售价格相当于下降15%，即93号汽油价格从6.20元/升下降至5.29元/升，柴油价格下降15%，即零号柴油价格从6.09元/升下降至5.01元/升，且09年1月1日实施成品油税费改革时，维持降价后的油价。油价下降减少使用成本，促进汽车行业需求的提前回暖。
油价调整时间、幅度均超出预期。市场预期油价的下调时间与09年1月1日燃油税出台同时进行或者滞后，但此次油价下调时间早于市场预期，说明政府刺激内需心切。另外，此次汽油和柴油价格调整幅度超出市场预期，前期传闻汽油价格下降0.5元/升-0.8元/升，此次零售价格下降0.91元/升；柴油价格下降幅度超出市场预期，此次调整柴油价格相当于在现行价格上下降约18%左右。
大客、重卡继续受益明显。前期我们的燃油税费改革报告中，已经指出，燃油税费改革将使大型商用车受益，其减少的成本最大；此次油价的调整，仍然是大客、重卡受益最为明显。经过测算，柴油降价使得大客节约的用油成本约为4.1万元，与燃油税费改革累计减少的费用合计约为9.74万元；重卡节约的用油成本为5.48万元，与燃油税费改革累计减少的费用合计约为9.64万元。其它商用车依次受益的分别是中客、中卡、轻客、轻卡等（具体请参见表2）。
对乘用车也是正面利好。油价下降对不同排量轿车车型均是节约费用，对轿车需求回暖构成利好，节约的使用成本区间为752元-1733元；若加上免除养路费，不同排量车型合计减少的使用成本区间为2252元-3233元（具体请参见表1）。
重申政策改变预期，关注阶段性反弹机会的观点，继续关注后期汽车相关政策。我们认为：虽然汽车行业的全面复苏尚早，行业需求和盈利仍未好转，但从国家政策上看，不排除后期还会有相关刺激车市的政策。行业基本面虽未向好，但政府出台政策可改变投资者的悲观预期，预期的改变则意味着阶段性的机会存在，我们虽给予行业中性评级，但09年波段性机会仍存在，预计09年4季度行业存在趋势性好转的机会，主要关注时点分别是09年2季度和09年中期。
09年行业投资逻辑：政策刺激→改变预期→改变需求→改变估值→改变股价。投资关键词：紧跟政策、把握波段、预期改变、毛利复苏；重点关注公司：宇通客车、福耀玻璃、一汽轿车、上海汽车、潍柴动力、中国重汽。
 行业点评-汽车整车--大客、重卡继续受益最大.rar (54.24 KB)
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发表于 2008-12-19 14:53
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