[20081222]行业动态分析报告---汽车：政府贷款为进入1季度提供了桥梁，但还需要更多

美国财政部提供174亿美元贷款给通用和克莱斯勒
今天，布什总统宣布了美国财政部将在2008年12月从TARP计划中为通用（表现低于预期）和克莱斯勒这两家公司提供134亿美元短期贷款，在2009年1月将提供另外的40亿美元。这另外的40亿美元取决于TARP中的第二批贷款，而这必须在2009年早期被国会通过才行。在目前的计划中，通用电气将有资格获得最多为134美元的贷款，分配如下：在2008年12月29日得到40亿美元；2009年1月16号得到54亿美元；40亿美元（假设进一步的TARP被通过）将在2009年2月17号获得。这些贷款将在2011年12月29号到期，利息是libor + 300基点；但是在破产情况下，利息将升高到libor +800基点。克莱斯勒将有资格在12月29号获得40亿美元的政府贷款，利息与给通用汽车的一样。政府方面的细节“待定”。
通用的债券持有人数量可能减少至少三分之二
基于政府提供的重组计划，通用必须用它“最大努力”将不低于2/3目前流通的公共债券转换成股票或者可转债以及其他合理的方式, 进而降低目前发行在外的无担保的公共债务（债券）。我们仍然维持对通用汽车债券的弱于大市评级，考虑到可能的债券转换，工会地位，以及额外的融资需求。
工会质疑劳动条款的公平性
在目前政府的重组目标中，汽车联合工会必须将其自愿员工福利计划的医疗费用支出中至少50%的部分转化为股票。我们预期通用的自愿员工福利计划应付给工会的金额为200亿美元，这意味着100亿美元将被转换为股票。工会（其声称该条款“不公”）也将必须在2009年12月31日前同意新的工作条款和与日产、丰田、本田员工水平相当的工资/福利总报酬。
我们认为通用可能在2009年仍然需要继续贷款
我们预计通用为了维持足够的流动性以及执行其重组计划，需要约220亿美元的新资金；所以，它将需要至少90亿美元的额外的资金（220亿美元减去134亿美元）来维持足够的流动性。考虑到通用曾经宣称维持其全球的汽车业务所需的最少的流动性资金是110-140亿美元。