美国SEC宣布永久禁止“裸卖空” 雷曼兄弟, 美国, 股票, 执行官, 北京时间

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北京时间7月28日凌晨，美国证交会(SEC)宣布，将一项禁止裸卖空的临时性法令延伸为永久性有效。这项法令针对一种所谓“裸卖空” （Naked Short Selling）的卖空操作。


雷曼兄弟控司前任首席执行官Richard Fuld曾感叹,信贷市场危机和“裸卖空”行为的双重打击,是导致这家全美第四大投资银行崩溃的主要原因。


卖空者赌的是股价下跌。通常他们借入一家公司的股票然后售出，等股价下跌后再购回等量的股票然后将它们还给借出者，将其中的差价收入自己囊中。“裸”卖空指的是卖家甚至在没有借得股票前就开始售股，然后在售股后一段时间内平仓。


退出江湖


《纽约时报》称：“衍生品是很复杂的证券，其回报基于——或来自于—— 其它投资。在这种情况下，这些衍生品的生命从日常的住房按揭开始，但是在华尔街的衍生品实验室里，他们将衍生品分割切片，然后重新组装，造出一个弗兰肯斯坦 (Frankenstein’smonster) 的怪物。”


不可否认，“裸卖空”等金融创新工具大行其道是因为美国一直鼓励资本市场自由交易，之前虽然对“裸卖空”这类风险较大的金融工具有期限限制，但还是允许“裸卖空”的存在。然而，由于难以对对冲基金和离岸基金的交易进行有效监管，做空者最终并不会或不完全兑现买入的步骤，“裸卖空”操纵者们经常在股票市场上兴风作浪，引起市场动荡。


美国证券交易委员会（SEC）主席Christopher Cox将“裸卖空”称之为“必将受到严格限制和处罚的诡计”。在2008年3月的一次公开讲话中，Christopher Cox提议制定《“裸卖空”反欺诈规则》。该规则旨在制裁那些在进行“裸卖空”交易之前，有意向证券经纪人隐瞒其并无把握借入相应股票的投资者，以及那些在交割日无法交付股票的投资者。


但是，正常的股票卖空（shorting）在成熟资本市场早已成为合法业务。需要解释的是：卖空与裸卖空是境外股票市场存在的两种做空方式，两者区别在于“裸卖空”在卖空交易日之前未借入股票并且也没有安排借券，交易有交付违约的风险。期货卖空与股票的卖空以及“裸卖空”是完全不同的概念。期货卖空卖出的是在未来特定时点交割的标准化合约，而卖空以及“裸卖空”卖出的是现券。期货卖空是通过中央对手方来实现其交易的，股票的卖空以及“裸卖空”是买者与卖者之间的交易。期货卖空大多通过反向交易平仓，很少进行交割，而卖空以及“裸卖空”则必须买入股票来归还出借者。美国证监会定义的合法卖空是指:交易者不需要实际拥有股票,而是从他处借入股票后卖出,或是在规定的T+3结算日交割股票。借出股票一方暂时不能卖这些股票,所以,上市公司的可交易股票数并不因卖空行为的存在而增加。但裸卖空交易者并不借入股票,也不打算在T+3日交割股票,简单说来,他们卖出的股票事实上并不存在,市场上因此多了些虚拟股票。


在危机爆发后，美国之外的其他国家也相继出台打击“裸卖空”的措施：比如，英国在2008年9月18日颁布为期4个月的禁止做空金融股的规定；德国随后宣布禁止卖空11只德国金融地产类股票；荷兰财政部宣布从9月22日起3个月内禁止金融机构做“裸卖空”操作；澳大利亚政府更在11月13日向国会提出立法，要求永久禁止裸卖空。由此可见，各国监管机构已充分认识到“裸卖空”行为对金融市场的危害。


美国证监会和市场清算业务中心DTCC公司（Depository Trust & Clearing Corporation）是交易的中心，2005年3月初,居住在密西根州的一位美国公民Simpson向国会报告了一起裸卖空案件。Simpson在OTC的公告板市场（OTCBB）上收购了一家叫做Global Links 公司（股票代码:GLKCE）100%的股票,向美国证监会报告了收购程序,并且拿到了所有实物股票。然而,在此后两天里,他看到OTC市场上竟然出现了5000万股GLKCE股票在交易,甚至于在3月9日举行国会听证会的前一天,该股票还成交了447000股。为什么经销商能够买卖如此大量根本就没有登记的股票？为什么DTCC能够为这些股票做清算？为什么美国证监会经过这么长时间还不能杜绝裸卖空现象？这一系列问题成为公众关注的焦点。


SEC的法令中包括如下要求：券商在卖空操作时必须迅速购买或借得相关证券。与此同时，SEC已开始考虑采取一些新的措施来限制常规的卖空操作，常规卖空也能够导致股市价格急速下挫。


一些投资者和议员一直要求SEC采取新的限制措施，遏制导致去年秋天开始的股市下跌进一步恶化的操作。SEC的主席Mary Schapiro表示，她已经把此事视为当务之急。


今年四月5位SEC的委员经表决后决定将5个替代性卖空计划公示于众。一个选择方案是恢复大萧条时期的一项规定：在股价较上日交易价至少上涨1美分前禁止卖空者操作。这一规定的目的是防止抛卖形成自我恶性循环，过去的一年中银行股和其他一些公司的股票都遭受了这种抛卖的严重冲击。


另一个备选方案是如果股价下跌10%或以上，当天余下的交易时间内将不得进行卖空操作。


SEC宣布，除了将禁止裸卖空的法规永久化之外，SEC及其工作人员还在与大型股票交易所进行协作，通过交易所的网站公布卖空交易及其交易量的数据。SEC指出，这一规定将导致目前所要求的必须披露信息“大幅增加”。


Mary Schapiro在一份声明中指出：“今天的行动表明SEC决心解决卖空操作被滥用的问题，同时将更多地公开披露影响我们市场的卖空活动的信息。”