对冲基金看近期美元、石油和金属走势 杠杆化, 流动性, Hermes, 对冲基金, 标准普尔

投资人士

美元走势蹊跷？
数月来美元走势的确和股市呈反向变动,部分是基于一种观点,即股票下跌意味更大的压力以及对于现金和公债等流动性资产的需求升温.不过现在这种关联性已经打破. 以周四为例,美股标准普尔500指数连续第三日下跌,较周一收盘下滑逾2%.但同期美元指数亦滑落1.7%.
"人们大感意外之处是股市与汇市之间的关联减弱,"Hermes Fund Managers外汇主管Momtchil Pojarliev说道,"在最动荡时期,各个市场间高度关联.不过现在市场正回归常态,代理交易也就没有存在的必要了.随着对冲(避险)基金完成去杠杆化操作,市场关联程度将会下降." 不同资产类别和资产组合之间的关联程度上升,对于退休基金和捐赠基金而且都是灾难性的,而过去20年来这些基金一直是投资组合高度分散化的受益者.
对对冲基金而言,它们必须重新构建交易策略.由于信贷和衍生品市场失灵冻结,交易经常无法进行,许多基金就利用仍具流动性的外汇市场作为代理交易对金融危机下注. 第一种代理交易就是在股市下跌和风险偏好降温时买入日圆.这种交易的逻辑是风险和波动性的上升,会导致投资者出脱规模巨大的利差交易.在利差交易中,投资者借入日圆等低息货币,投资于其他高收益货币. 不过这种走势关联在1月和2月间被破坏,当时日圆和股市双双挫跌. 第二种负相关交易是在股市下跌的同时买入美元.这种交易成型于去年年中,并在今年第一季升温. 但是随着紧张情绪的缓解,有关经济持稳的期望提振了股票,商品和新兴市场,信贷和货币市场亦逐渐恢复正常.目前美元和股市的关联亦被削弱. "过去24小时中美元走势似乎大有文章,"对冲基金Polar Capital宏观策略主管Paul Lambert说,"这只是开始,但存在美元不依赖于风险行为而走跌的可能." Lamber称,"若美国联邦储备理事会(美联储,FED)采取大举放宽货币政策的立场,并在较目前市场预测的更长时期内维持这种立场,那麽美元就会继续下跌."
苏格兰皇家银行策略师Alan Ruskin认为,现在断言美元与对股票和其他证券的风险偏好之间的关联中断还为时尚早,不过他说有许多论点支持美元独立下跌行情. Ruskin说,理由之一是接近零的收益率水平将促使交易商从事借入美元进行投资的利差交易.其二是栖身于美国公债的保守资金需要寻找新的投资目标以求得更高回报.
石油和金属隐含波动率走势分歧 原油後市看多
两个市场较三至六个前的低点,已飙升约50%,铜价自高点回落,油价在周三创下每桶62美元以上的六个月新高,主要受到居高不下的库存开始下降及股市走升所带动. 铜价升势停滞,似乎让选择权市场蒙上不确定性,纽约商业期货交易所(NYMEX)COMEX期货的隐含波动率从5月5日的53%跳升至71%,反映了升水升高,因选择权买家为对波动寻求更多保护. 相较之下,美国轻甜原油隐含波动率已降至八个月低点45.85%,低于5月5日时的57.74,因交易商益发看好油价将稳稳上扬.
"目前较高的价格意味着不确定性降低,价格较低则意味着更高的不确定性.由于价格走升,确定性升高,波动率下降,"美国Hudson Capital Energy亚洲主管Jonathan Kornafel表示. "当然,如果油价持续上扬,波动率将会再度上升.我们正在注意转折点.目前最新关注水准是200日移动平均线63.29美元."
"站在多方的市场人士担心COMEX期铜在2.24美元附近形成双重顶,"芝加哥OptionsXpress分析师Rob Kurzatkowski表示.周四时COMEX期铜报每磅2.08美元. "一些多头者的决心受到考验.也许他们不想要离场,但他们至少要对价格反向波动做好保护." 他表示,投资人有很强烈的意愿要对通膨进行避险操作,而且希望在无需进入中国市场下,搭上中国经济复苏潜力的便车.