各打小算盘 QFLP短期内启航不现实 人民币, 基金, 投资, 合伙人, 管理公司

cfaathen

是否可能像投资中国A股市场的QFII（Qualified ForeignInstitutionInvestment:境外合格机构投资者简称）那样，在中国的PE（私募股权投资市场），出现QFLP（QualifiedForeignLimited Partner:境外合格有限合伙人，为PE基金的出资方）？


近一段时间以来，外币基金希望进入中国PE市场的倾向在增强，关于是否设立QFLP的讨论声在加大。


艾德维克资产管理公司（Adveq）全球主席布鲁诺.阿施勒认为，在“人民币可自由兑换”还遥不可及的情况下，QFLP或许也可以成为“像QFII”那样的过渡性方案:国家批准符合资格的国际LP（有限合伙人），允许它们把一定额度的外资换算成人民币在国内直接投资本土GP（一般合伙人:为PE基金的管理方）机构。


总部位于上海的一家国际LP人士也指出，QFLP非常有吸引力。


从表面看，情况似乎也如阿施勒先生预计的，QFLP正迅速进入试点阶段，“就如同QFII那样”。上述上海LP人士透露，发改委等几大部委就PE发展的几次协调会都邀请他们参加，“我们也把发展QFLP的意见传达上去了”。


然而现实并不乐观。


发改委8月21日最近一次会议上，“尽管QFLP是个重要的议题，但根本无法达成统一观点。”外资LP人士说，行业整体并没有意愿去共同推动这件事情。据了解，发改委金融司副司长曹文炼甚至已经在非公开场合表示，QFLP近期启航“不太现实”。


“QFLP的话题近期尽管很热，但是我认为这种讨论还处在非常早期的阶段。”一家新兴市场国家投资额达到25亿美元的国际LP人士说。


“并不是所有的机构都希望推动QFLP的发展。”上述参加过发改委会议的外资LP说，“每个人心里都有自己的小算盘。”


某次发改委的会议上，就QFLP的话题“根本没法讨论”。与会者除了LP外还有GP机构，以GP而言，“有外资、有内资，还有假内资，就是那些说是自己是内资、本土创投，但是公司注册在国外，核心团队都拿着国外的护照，管理的也都是美国的钱，投资模式也都是off-shorestructure(离岸结构)的”，上述参会的LP人士说，“那些本土机构，能和TPG这样的外资机构利益一致么？”


在中国市场上的股权投资机构，一直以来都分成泾渭分明的两个阵营，本土创投的资金募集、退出都在国内;而外资GP则在境外实现循环:募集的是境外的钱，投的是离岸机构，而退出也在海外资本市场。


“对于GP来说，坦率地说，都希望自己能投得快一点，而其他人投得慢一点。”此前国内一家产业基金的高层管理者在接受本报采访时就明确提出，他们要加快投资速度，尤其是那些外资PE不能涉足的领域，“这就是我的竞争优势。”


红筹受限以及国内创业板的推出，使得过去10年一直处于边缘的本土创投，由于其更了解国情以及其所投资的企业更容易实现在A股市场的退出，一扫颓势而跃升为市场的主体。仅以创业板首批通过初审的105家企业而言，大部分都是本土机构的投资案。


一旦QFLP推行，意味着外资GP也能享受人民币投资的好处。“如果能维持现有的双轨制，总有人能够占便宜，尤其是投资速度上。”上述掌管25亿美元新兴市场投资基金的FOF人士说，“在很长一段时间内，市场中有经验的外资投资人的存在，会使得投资案更有竞争性。但同时他们的参与也会有益于本土团队的成长发展，比如在资金池的管理以及企业内控方面。”