券商资产证券化大戏将登场 规模总额300亿元 计划, 快车道, 高速公路, 规模, 的

chaojimali

消息人士透露，目前证监会受理的券商资产证券化计划规模总额约300亿元，新产品不久就会集中出炉。
随着券商综合治理步入后半阶段，管理部门开始更多地从“排劣”转向“扶优”，包括资产证券化（ABS）在内的各项创新可望步入快车道。从管理部门也传出信息，要把企业资产证券化打造成券商的新业务核心。
创新类券商抢占先机
目前券商资产证券化产品仅有两只，即去年下半年成立的中金公司联通收益计划和广发证券的莞深高速公路计划，总规模不到40亿元。
但从产品认购程度和收益性来看，这两期试点都得到了市场各个层面的认可。据悉，管理部门已通过试点明确了拓展ABS业务的几个基本原则和目标，如目前只有15家创新试点类券商有开展此业务的资格；券商的企业资产证券化要与银行系的信贷资产证券化有所区别；产品最终应能解决国家和市场的重大问题；在具体项目审核方面要严谨、严格，有利于培育券商的业务素质和业务系统等。
“现在几乎每家创新试点类券商都申请了ABS产品，有的手里还不止一两个项目”，一位券商老总透露。另一方面，管理部门的审批效率也大大提高，产品计划最快半个月内能够在审批部门与券商之间来回一次。如东方证券的“远东租赁资产证券化”、东海证券的“南京城建污水处理计划”等都已经通过了相关的粗审。
ABS会偏爱谁
德勤华永会计师事务所的吴松汉认为，除了监管当局的支持，合适的基础资产和市场上是否有富有吸引力的投资产品等也很关键。
接近项目评审的有关人士表示，一般来讲，目前ABS项目选择和基础资产选择侧重于基础设施和重大交易，因为这些项目相对比较安全，有稳定的现金流，并且相对独立，权属也清晰。
吴松汉认为，基础设施建设、公共服务设施、重大交易如银行的项目融资贷款等都是常见的资产证券化的标的物。
标的物的不同正是目前银行资产证券化和券商资产证券化最大的区别所在，银行着眼于信贷资产证券化，在银行间市场发行，券商则开发企业资产证券化产品，在交易所市场发行。另外二者在产品规模、投资者范围、产品结构等方面都有所不同。
东海证券投行部的李灏对市政建设通过ABS融资做过分析，李灏认为，“十一五”时期，仅全国城市污水处理设施建设和垃圾处理设施建设的投资需求就在2000亿元左右；还有如交通系统、电力系统、能源运输系统、通讯系统、环境改善工程等大规模建设。可以预见，随着法律制度和相关配套法规的完善，在未来几年中，ABS融资将在我国的市政基础设施建设融资中大显身手。
不过，也有业内人士分析，尽管企业证券化资产的范围很广，但真正做到现金流“稳定”的却不多，高速公路收费、电价收入都有季节性波动，如何在结构设计上真正熨平差异是需要解决的难题。
制度障碍尚待突破
必须看到，券商ABS产品要获得大的发展目前还存在一些障碍，如信用增级等。吴松汉认为，目前已推出的两单ABS交易单纯依靠外部担保的形式，其费用成本较高。如果推出交易结构较复杂的产品，从会计方面要考虑剩余权益等问题。据记者了解，目前管理部门在信用评级公司的选择标准以及剩余权益等问题上暂时还没有明确，但外部信用增级将争取从银行到大企业逐步过渡到无担保已经被确定为发展的方向。
此外，中信证券的苗嘉认为，由于目前ABS产品采用了信托机制，导致财产信托中涉及的信托财产登记、投资者定位、产品流动性安排等问题也成为证券化业务亟待解决的难题。她说，管理部门针对专项资产管理计划（目前ABS产品依托于专项资产管理计划）已经实现在交易所的大宗交易系统中进行转让安排，并可能放开证券公司、投资基金公司参与计划的投资，这些都将在一定程度上弥补财产信托制度实践操作中的不足。但关键的问题是，信托机制中的抵押融资效力，还由于资产的多样性、主管机关的多头管理、公示效率的保障等问题的存在难以得到有效解决。
据悉，目前管理部门受理及审核企业资产证券化项目的框架已初步成型，接下来还要加紧制定比较详细的管理办法。吴松汉建议，相关办法要对会计、税务和管理，特别是在风险管理与已发行产品的信息披露等方面提出指引。

国内已推出的资产证券化计划
名称 成立时间 规模（亿） 期限
中金联通收益01 2005.8 16 175天
中金联通收益02 2005.8 16 354天
广发莞深高速 2005.12 5.8 1.5年
开发银行“开元” 2005.12 41.8 三档：0.67年，1.15年，1.53年
建设银行“建元” 2005.12 30 2037年11月26日到期